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總體而言，我們將2015-17 年盈利預測分別上調46%、13% 和 6%。此外，我們將H 股評級由持有上調為買入，因為我們開始看到其吸引力。但是，我們將A 股評級由買入下調為持有，因為我們認為其上升空間有限。
    支撐評級的要點
    15 年1 季度中國石油實現(xiàn)油價對其主要參照基準米納斯原油的折讓縮窄至 3.7 美元/桶，這是自09 年1 季度以來的最低水平，也大幅低于前4 個季度9.0 美元/桶的平均折讓。除油價下降外，海外項目石油產(chǎn)量上升也是造成折讓縮窄的原因之一。因此，我們將2015-17 年實現(xiàn)油價預測上調3.6-4.6 美元/桶。
    隨著油價成本下降利好開始體現(xiàn)在盈利中，公司煉油和化工業(yè)務的盈利能力已出現(xiàn)改善。該分部于2015 年4 月恢復盈利。
    在低油價背景下，公司將2015 年資本支出預算進一步削減15%。在調整后的預算下，公司應能負擔資本支出和股息支付而無需任何新增銀行貸款。
    影響評級的主要風險天然氣價格下調。
    油價大跌。
    估值
    我們將 H 股目標價由10.51 港幣下調至9.83 港幣，仍較我們的分部加總凈資產(chǎn)折讓16%（5 年平均），之前我們下調了凈資產(chǎn)預測以反映公司最新的儲量情況。
    我們將 A 股目標價由13.78 人民幣下調至13.31 人民幣，估值依據(jù)仍然是公司3 個月平均A-H 股溢價，自5 月中旬我們上一份報告發(fā)布以來該溢價由64%擴大至69%。