>> 中銀國際-中國石油(601857)上調(diào)A股評級-150511
| 上傳日期： |
2015/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉志成 |
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我們對H 股維持持有評級，將A 股評級從持有上調(diào)至買入，預(yù)計上漲空間在10%以上。
支撐評級的要點
中國石油是我國第二大的煉油企業(yè)，2014 年汽柴油產(chǎn)量占我國總產(chǎn)量的28%和33%。因此，公司將受益于汽柴油質(zhì)量標準的升級。但是，相比中國石化(600028.CH/人民幣7.58; 0386.HK/港幣7.06, 買入)，公司煉油業(yè)務(wù)市場份額較小，而上游業(yè)務(wù)占比較大，因此受油品質(zhì)量升級的影響較小。
短期天然氣價格的前景仍然不明朗。如果今年內(nèi)還會調(diào)整價格，那么發(fā)改委將下調(diào)國內(nèi)的天然氣價格。中國石油是我國最大的天然氣供應(yīng)商，無疑會受到最大的影響。我們預(yù)計天然氣價格每下調(diào)1%將導(dǎo)致我們的2015 年（3 個月的影響）和2016 年盈利預(yù)測下滑0.9%和2.0%。
目前 H 股估值沒有吸引力，我們建議投資者在股價跌至9.55 港幣以下再吸納。
影響評級的主要風(fēng)險
由于市場需求低迷，盡管汽柴油標準提高，但公司依然無法上調(diào)油品價格；
油價大跌。
估值
我們對 H 股維持10.51 港幣的目標價，較我們的分部加總法凈資產(chǎn)值折讓16%（5 年平均）；
我們將 A 股目標價從13.87 人民幣小幅下調(diào)至13.78 人民幣，依然基于A-H股三個月平均溢價（從我們3 月底發(fā)布報告以來已從65%縮窄至64%）。
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