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我們預(yù)計(jì)隨著油價(jià)回升，2Q 盈利會(huì)溫和恢復(fù)，上游彈性偏小，下游改善較為明顯。
    天然氣管道盈利略有改善
    天然氣管道EBIT 為73 億元，管道儲(chǔ)運(yùn)盈利同比增加8%為145 億元，但天然氣進(jìn)口虧損同比略有減少為71 億元。我們認(rèn)為由于Qatar 進(jìn)口天然氣價(jià)格已經(jīng)大幅下跌至12 美元/mmbtu，公司的單方進(jìn)口成本將出現(xiàn)下降，可能將會(huì)反映在2 季度的盈利上。
    央企改革重組預(yù)期或提升
    公司公告尚未接到與中石化的合并的通知，但據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道中石化總經(jīng)理被調(diào)查，我們認(rèn)為市場可能認(rèn)為這是澄而未清，或?qū)κ脱肫蟮母母锖椭亟M預(yù)期繼續(xù)提升。我們認(rèn)為中石油和中石化合并的可能性較小，操作復(fù)雜且協(xié)同效應(yīng)較小，但市場對(duì)于大盤藍(lán)籌且滯漲的股票仍有配置需求，可能會(huì)選擇性解讀得比較樂觀。
    估值：目標(biāo)價(jià)12.89 元，“中性”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為油價(jià)上升的過程緩慢而漫長，公司今年上半年仍將盈利艱難。目標(biāo)價(jià)12.89 元基于分部估值法，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 26X。