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我們將2015-17 年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)4%。同時(shí)，我們對(duì)H 股和A 股均維持賣出評(píng)級(jí)，中海油服的盈利仍處于下行通道。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    COSLPioneer 是中海油服旗下三座服務(wù)于Statoil 的半潛式鉆井平臺(tái)之一。
    這座平臺(tái)從2014 年10 月8 日起開(kāi)始被閑置，閑置期內(nèi)公司一直收取一半的費(fèi)用。COSLPioneer 原定于今年8 月恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)。但是，由于油價(jià)大跌導(dǎo)致資本性開(kāi)支削減，Statoil 決定比原定的2016 年8 月提前13 個(gè)月終止合約，并同意按照日費(fèi)的一定比例向中海油服支付罰金。
    作為回應(yīng)，中海油服在北海地區(qū)裁去229 名員工。我們認(rèn)為他們絕大部分都是挪威本地員工，薪水相對(duì)高于中國(guó)員工。而公司預(yù)計(jì)短期內(nèi)COSLPioneer 也不太可能在挪威獲得新的訂單，因此公司即刻做出了降低成本的決定。
    在我們的新預(yù)測(cè)中，我們假設(shè)2015 年內(nèi)COSLPioneer 將繼續(xù)閑置，16-17年使用率為50%。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)油價(jià)大漲；
    成本削減措施效果超預(yù)期。
    估值
    在調(diào)整盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，我們將目標(biāo)價(jià)從11.87 港幣下調(diào)至11.36 港幣。
    我們依然以12 倍15 年預(yù)期盈利對(duì)該股估值。
    我們將 A 股目標(biāo)價(jià)從19.95 人民幣上調(diào)至20.46 人民幣。我們繼續(xù)以A-H股三個(gè)月溢價(jià)對(duì)其估值，目前溢價(jià)幅度已從6 月初的110%擴(kuò)大至125%。