>> 東方證券-華孚色紡(002042)低估值、高增長的稀缺標的-150705
| 上傳日期： |
2015/7/6 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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作為行業(yè)龍頭，公司在規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量，研發(fā)能力方面，都要領(lǐng)先于其他公司，這種優(yōu)勢預(yù)計在相當(dāng)長一段時間內(nèi)將保持，甚至擴大。
色紡紗前景看好，利好行業(yè)內(nèi)公司未來發(fā)展。首先，國內(nèi)外棉價庫存消費比趨于平滑，種植面積趨勢向下，我們預(yù)計未來棉花價格有望見底回升，進而帶動企業(yè)銷售價格和毛利率的提升。其次，2014 年國家取消臨時收儲改為直補試點，國內(nèi)外棉價差大幅收窄，對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的毛利率產(chǎn)生較為積極的影響。第三，色紡紗的規(guī)模有擴大空間，在梭織上的應(yīng)用比例有望進一步提升，應(yīng)用的品牌和范圍不斷擴大，成本下降對普通紗線產(chǎn)生一定的替代作用。
公司未來三年凈利潤年均增速有望至少接近60%。首先，銷售價格對收入的負面影響逐季減弱，毛利率有望保持平穩(wěn)。其次，越南一二期項目今年有望達產(chǎn)，公司產(chǎn)能預(yù)計擴張9%。第三，1：9 杠桿員工持股計劃已完成建倉，購買均價11.47 元，反映出參與對象對公司目前基本面及股價的信心。第四，新疆十大產(chǎn)業(yè)政策逐項落地，最高有望給公司帶來年均2 億元的補貼，同時1530 畝土地資源也有望變現(xiàn)。第五，公司2015 年將著力并購整合，擁抱互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)自動化，預(yù)計可能會有相關(guān)項目落地。第六，國家“一帶一路”的戰(zhàn)略，也為公司提供了前所未有的發(fā)展機遇。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為0.48 元、0.59 元和0.76 元。參考紡織制造行業(yè)可比公司2015 年平均21.41 倍市盈率估值，同時考慮公司未來2016-2017 兩年凈利潤年均復(fù)合增長明顯快于可比公司，因此可以給予30%的溢價，我們給予公司2015 年28 倍市盈率，對應(yīng)目標價13.44 元，首次給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外棉價出現(xiàn)下跌的風(fēng)險。新增產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險。
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