>> 光大證券-華孚色紡(002042)拆遷補償收入確認,促Q(mào)1業(yè)績大幅增長-150419
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，唐爽爽 |
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此報告為加密報告 |
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分季度看，14Q1-Q4收入分別+5.5%、+13.89%、+24.9%、-49.58%，凈利分別+13.58%、+34.78%、+22.11%、-178.95%。15Q1較14Q4環(huán)比改善。收入微增主要來自銷量貢獻、價格仍然下跌。
15Q1 毛利率同比增0.87PCT 至12.62%，環(huán)比下降0.74PCT；在棉價下跌的背景下，毛利率未降反升主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)因素：彩紗比例由此前50-60%提升至70%以上。15Q1 三費率增0.03PCT 至11.56%，其中銷售費用率增0.39PCT 至4.02%，管理費用率增0.02PCT 至4.52%，財務(wù)費用率減0.38PCT 至3.02%。15Q1 經(jīng)營現(xiàn)金流仍在惡化，下降936%至-2.56 億。所得稅率上升7PCT 至16.8%，主要由于上年部分附屬公司存在可彌補虧損不需要計提所得稅的情況，而本期正常計提。
◆棉價預(yù)計將止跌企穩(wěn)、迎來小幅反彈
目前國內(nèi)棉價仍在下跌，328 級棉價為13415 元/噸，同比下降27.38%，較年初下降1.41%。CotlookA 目前價格為71.55 美分/磅，同比下跌23.76%，但年初以來逐步回升、較年初上漲5%。目前國內(nèi)外棉價差在1%配額、滑準稅不同情境下分別為2101 元/噸、-309 元/噸，預(yù)計國內(nèi)棉價將止跌企穩(wěn)，在國內(nèi)外植棉面積下降、新棉銷售低于預(yù)期、預(yù)計國儲棉拋儲量不大等因素支撐下迎來小幅反彈。
◆預(yù)計1-6 月凈利增長20-50%，買入評級
公司預(yù)計1-6 月凈利增長20-50%。我們判斷：（1）15 年新增產(chǎn)能不多，估計為個位數(shù)增長；目前接單樂觀（增長50%、但收入確認時點將有所差異），但訂單價格由于棉價下跌同比仍在下降；（2）預(yù)計Q2 棉價有望出現(xiàn)反彈，毛利率將隨著棉價反彈逐步企穩(wěn)；（3）管理費用、財務(wù)費用存在改善空間；（4）土地變現(xiàn)有望確認?？紤]非經(jīng)常性損益貢獻，上調(diào)15-17年EPS 至0.33、0.39、0.44 元，上調(diào)至“買入”評級。
◆風險提示：產(chǎn)能投產(chǎn)進度遲于預(yù)期；棉價暴跌風險。
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