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截至2014 年6 月，公司收入36.5 億元，其中紗線業(yè)務占比86%左右，其對毛利的貢獻率高達92%。2014 年3 月公告股權激勵方案，以2013 年為基準，2014-2016 年的扣非后凈利潤增速分別不低于20%、40%和60%，三年17%的復合增速給予市場穩(wěn)定預期。
    色紡行業(yè)為紡織業(yè)中的朝陽產業(yè)
    色紡紗為“先染色，后紡紗”的新技術手段，上世紀80 年代源于日本，后產能轉移到國內，目前全球絕大部分產能在我國。相對于采用“先紡紗、后染色”的傳統(tǒng)工藝，色紡紗具有環(huán)保、時尚、科技的優(yōu)勢，主要應用于中高端針織品，以Uniqo 等為代表的快時尚品牌。由于其成本、應用范圍受限，僅占紗線總的5%左右，屬于大紡織行業(yè)中的小行業(yè)。但隨著快時尚品牌的快速增長，以及應用比例逐漸加大（部分品牌從5%逐漸提高到了15%左右），色紡紗行業(yè)有望迎來較快的增長。目前華孚色紡和百隆東方雙寡頭的競爭格局有利長期良性發(fā)展。
    并且，長期來看，有望與色織、批染三分天下，色紡發(fā)展空間巨大。
    內外棉價差收窄帶來公司業(yè)績加速機會
    經歷了 3 年的收儲后，棉改于2014 年正式進入直補階段。2014 年，伴隨著國內棉價下行，內外棉價差收窄趨勢明顯，因而國內棉紡企業(yè)近年利潤受到棉價倒掛擠壓的現(xiàn)象將有望改善，長期利好我國棉紡產業(yè)鏈競爭力的恢復。我們預計2015 年國內棉價有望維持在1.2-1.3 萬元/噸左右，內外棉價差有望在2000元/噸以內，以華孚色紡為代表的棉紡龍頭有望迎來業(yè)績加速的機會。核心邏輯在于棉價趨穩(wěn)后，2014 年訂單的短期化、低價化將在2015 年得以改善，訂單量恢復性增長，毛利率提升共同促進公司業(yè)績加速增長。而華孚色紡棉花成本占比較高、毛利率最低的特征使其成為受益內外棉價收窄而業(yè)績彈性最大的標的。
    受益內外棉價收窄的龍頭，首次覆蓋，給予“推薦”評級
    直補政策出臺，制約棉紡產業(yè)發(fā)展的最大困境得以改善，長期利好棉紡龍頭的發(fā)展。隨著2015 年的棉價趨穩(wěn)，訂單量和價都將有所回升，帶動公司業(yè)績快速增長。我們預計2014-2016 年EPS 分別為0.29、0.39 和0.51 元，對應PE 分別為18.8、14.1 和10.6 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
    風險提示：棉價波動劇烈、訂單增速低于預期。