>> 招商證券-山鼎設(shè)計(jì)（300492）新股分析-根植西部，布局全國(guó)，積極擁抱-互聯(lián)網(wǎng)+-150706
| 上傳日期： |
2015/7/6 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
戴計(jì)輝 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司主要從事建筑工程設(shè)計(jì)總承包業(yè)務(wù)，提供全流程的設(shè)計(jì)服務(wù)；分業(yè)務(wù)看，至14年，城市綜合體設(shè)計(jì)、公共建筑設(shè)計(jì)與住宅設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)形成“三足鼎立”的局面，均占總業(yè)務(wù)營(yíng)收的30%左右；分地區(qū)看，公司主要業(yè)務(wù)集中在西部地區(qū)，占總營(yíng)收比重達(dá)74%，但東部沿海地區(qū)建筑設(shè)計(jì)市場(chǎng)更為廣闊，未來公司將依托西部，逐步在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展。
公司主要以房地產(chǎn)客戶為主，客戶集中度低，但逐年提高，且前3大客戶較穩(wěn)定。12-14年公司前十大客戶合計(jì)占營(yíng)收比分別為39.70%、41.32%和41.82%；對(duì)于前三大客戶，公司與其合作的持續(xù)性相對(duì)較好，業(yè)務(wù)合作穩(wěn)定，至14年，前三大客戶業(yè)務(wù)占比達(dá)22.13%。
建筑設(shè)計(jì)1700億市場(chǎng)規(guī)模，空間巨大，但市場(chǎng)占有率低。06-13年建筑設(shè)計(jì)企業(yè)工程設(shè)計(jì)收入持續(xù)增長(zhǎng)，至13年達(dá)1251億元，且工程勘察設(shè)計(jì)"十二五"綱要指出，至15年末我國(guó)工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)率可達(dá)15%以上，故我們假設(shè)14、15年增速為15%，則15年市場(chǎng)規(guī)模約為1700億元，其中，東部地區(qū)市場(chǎng)容量占比超過60%，一直高于中、西部地區(qū)，公司未來將逐步向市場(chǎng)容量更大的東部地區(qū)擴(kuò)展。公司市場(chǎng)占有率極低，僅為0.2%。
未來增長(zhǎng)點(diǎn)：1）擁抱"互聯(lián)網(wǎng)+"，加快"大數(shù)據(jù)和云計(jì)算"的平臺(tái)建設(shè)；2）謀求業(yè)務(wù)全方位均衡發(fā)展，穩(wěn)步發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)，在創(chuàng)意、醫(yī)療、綠色節(jié)能等設(shè)計(jì)方面取得突破；3）進(jìn)行全國(guó)戰(zhàn)略布局，逐步覆蓋全國(guó)主要市場(chǎng)。
公司盈利能力與園區(qū)設(shè)計(jì)相當(dāng)，償債能力強(qiáng)，但營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)，回款有待改善
結(jié)合行業(yè)和公司情況，預(yù)計(jì)公司15、16年EPS為0.38和0.45元/股。以PE 40-45倍計(jì)算,公司股價(jià)區(qū)間15.2-20.3元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)下滑風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。
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