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我們認(rèn)為員工持股計(jì)劃雖總金額不大但覆蓋面廣，整體激勵(lì)效果將非常明顯，公司38.39 元的購(gòu)買均價(jià)也充分顯示了集體高管對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展信心！參與此次員工持股計(jì)劃的董監(jiān)高人員包括副總經(jīng)理兼董秘賈飛龍，監(jiān)事楊潤(rùn)利、車菊紅，以及核心員工不超過(guò)107 人（部門負(fù)責(zé)人或?qū)居刑厥庳暙I(xiàn)員工），資金總額不超過(guò)8,860 萬(wàn)元，鎖定期為12 個(gè)月，存續(xù)期為24 個(gè)月。
    “內(nèi)生+外延”積極拓展“四大板塊”戰(zhàn)略發(fā)展。公司在2014 年年年報(bào)中明確提出“立足連接器市場(chǎng)，拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè)；立足鐵路市場(chǎng)，拓展相關(guān)領(lǐng)域；立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拓展國(guó)際市場(chǎng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，具體來(lái)說(shuō)公司將立足軌道交通連接器，積極進(jìn)行跨行業(yè)產(chǎn)品拓展，其中新能源汽車連接器目前已快速放量，通訊連接器、軍工連接器將逐步貢獻(xiàn)收益；鐵路市場(chǎng)內(nèi)，拓展的軌交傳感器、油壓減震器等新產(chǎn)品也有望成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。
    軌交連接器市場(chǎng)份額將有望進(jìn)一步提高，軌交傳感器、油壓減震器新品值得期待。公司2014年超過(guò)80%收入來(lái)自于軌交連接器，09-14 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)31%，按照車輛連接器年市場(chǎng)需求20 億元計(jì)算，公司軌交連接器整體市占率約15%，其中城軌份額約30%，動(dòng)車組份額7%，機(jī)車份額22%，高鐵動(dòng)車組主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為德國(guó)哈廷、美國(guó)安費(fèi)諾和日本JAE 等，我們認(rèn)為公司軌交連接器份額將進(jìn)一步提升。其中增資寧波佳明，進(jìn)軍軌交傳感器，產(chǎn)品涵蓋軌道交通用速度、壓力、電量傳感器，工業(yè)領(lǐng)域用位置、轉(zhuǎn)速傳感器，2015-2017扣非業(yè)績(jī)承諾500 萬(wàn)、750 萬(wàn)和1100 萬(wàn)元；油壓減震器已取得CRCC 認(rèn)證，主要替代進(jìn)口，將充分受益未來(lái)高鐵動(dòng)車國(guó)產(chǎn)化以及車輛維保后市場(chǎng)。
    新能源汽車連接器及通信連接器快速放量中，北京博得并購(gòu)被否不影響外延戰(zhàn)略發(fā)展。公司09 年就開(kāi)始布局新能源汽車電連接互聯(lián)技術(shù)，目前主要產(chǎn)品國(guó)標(biāo)交直流充電接口、電池快換連接器、高壓大電流互聯(lián)系統(tǒng)、動(dòng)力電池連接系統(tǒng)等，主要客戶比亞迪、萬(wàn)向、五洲龍、長(zhǎng)安新能源、力帆、眾泰、東風(fēng)小康等，2014 年收入4656 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2015 年收入將近1 億元。成立合資公司永貴盟立快速切入通信連接器，作為華為合格供應(yīng)商提供線纜組件配套業(yè)務(wù)，15-17 業(yè)績(jī)承諾1210/1815/3040 萬(wàn)元！軍工連接器同樣值得期待；此外，我們認(rèn)為北京博得的并購(gòu)被否并不會(huì)影響公司外延式戰(zhàn)略發(fā)展的進(jìn)程。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。不考慮外延式并購(gòu)，我們維持公司2015-2017 年EPS 為0.43/0.55/0.72 元的判斷，同比分別增長(zhǎng)28%/27%/32%，近一個(gè)月公司股價(jià)已向下調(diào)整50%，且現(xiàn)價(jià)低于公司員工持股計(jì)劃均價(jià)27%，安全邊際相對(duì)較高?？紤]到公司清晰的“四大板塊”+外延式并購(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。