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江中高科（乙肝、艾滋概念）現(xiàn)在在臨床二期B 階段，準(zhǔn)備申請(qǐng)乙肝一類新藥。集團(tuán)層面，借助江中猴姑的成功，集團(tuán)擬以江中食療科技有限公司為載體，依托“江中”品牌的知名度，進(jìn)一步發(fā)展食療業(yè)務(wù)，于今年上半年如期推出了功能性飲料猴姑飲和藍(lán)枸飲，均為6.5 元/罐的易拉罐產(chǎn)品，渠道為商超零售。推廣新品雖有很大的不確定性，但有了養(yǎng)胃猴姑餅干業(yè)務(wù)遭到大范圍山寒和飽受媒體質(zhì)疑的經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)江中集團(tuán)會(huì)提前預(yù)判可能發(fā)生的不利因素，并有相應(yīng)方案應(yīng)對(duì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)江中藥業(yè)15-17 年因OTC 藥及保健品新品種的陸續(xù)投放市場(chǎng)，收入將分別達(dá)到38.94 億元、49.94 億元及64.92 億元，同比增速37.41%、28.23%及30.00%；對(duì)應(yīng)毛利率分別為52.54%、54.57%和53.31%；15-17 年公司歸母凈利潤(rùn)3.20 億元、5.10 億元和6.35 億元，對(duì)應(yīng)每股收益1.07 元、1.70 元及2.12 元。參考15 年7 月6 日收盤價(jià)33.42元，其PE 分別為31 倍、20 倍和16 倍，略低于醫(yī)藥板塊平均估值水平；給予江中藥業(yè)16、17 年保守市盈率估值30 倍和24 倍，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值51 元，對(duì)應(yīng)市值153 億元。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：OTC 藥及保健品新品種下半年陸續(xù)投放市場(chǎng)；集團(tuán)層面卸下歷史包袱，上市公司現(xiàn)金流更充沛；集團(tuán)業(yè)務(wù)培育成熟后逐步注入上市公司；江西省國(guó)企改革進(jìn)度快于預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：新品種市場(chǎng)拓展情況不明朗；保健品電商開展需要過渡期；傳統(tǒng)廣告營(yíng)銷手段相較新型營(yíng)銷手段收效不及預(yù)期；原材料成本上漲帶來(lái)的毛利率下降；集團(tuán)食療業(yè)務(wù)可能需要申請(qǐng)“國(guó)食健字”，加重集團(tuán)成本負(fù)擔(dān)。