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預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利2.45 億，同比增長(zhǎng)400%以上。高凈利增長(zhǎng)主要受益兩個(gè)因素：一是上游產(chǎn)業(yè)低迷，公司原材料采購(gòu)產(chǎn)生大額利差；二是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)調(diào)整轉(zhuǎn)型，目前重點(diǎn)發(fā)展高毛利的“三高一特”產(chǎn)品，即高溫合金、高強(qiáng)鋼、高檔磨具鋼和特冶不銹，產(chǎn)品毛利普遍在50%以上。
    后續(xù)市場(chǎng)空間廣闊
    A.千億市場(chǎng)空間即將開(kāi)啟。相對(duì)比例上看，我國(guó)特鋼僅占鋼產(chǎn)量的5%，與美韓10%、日法德15～22%、瑞典45%相比，提升空間巨大；絕對(duì)比例上看，我們估計(jì)：未來(lái)20 年我國(guó)各類(lèi)軍機(jī)采購(gòu)需求在2800 架左右，民用飛機(jī)采購(gòu)數(shù)量在5400 架左右，對(duì)應(yīng)的高溫合金需求在1500 億以上，再加上500 億又有的燃?xì)廨啓C(jī)需求，僅高溫合金空間一項(xiàng)就有2000 億的市場(chǎng)空間即將打開(kāi)。B.自主研發(fā)是唯一出路。特鋼多用于軍事等敏感領(lǐng)域，很多品類(lèi)在國(guó)外受到出口限制，自主生產(chǎn)是解決供給不足的必由之路。
    行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固
    A.行業(yè)內(nèi)絕對(duì)龍頭，軍品應(yīng)用在航天、航空、導(dǎo)彈、艦艇等領(lǐng)域，民品應(yīng)用在海洋工程、核電等行業(yè)，這些產(chǎn)品多是國(guó)家重點(diǎn)扶持的中國(guó)制造2025 的重點(diǎn)產(chǎn)品。市場(chǎng)份額上：高溫合金80%以上、高強(qiáng)鋼90%以上、高檔磨具鋼30%以上，公司行業(yè)內(nèi)四項(xiàng)品種市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，同行業(yè)公司難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)超越。實(shí)現(xiàn)受益，市場(chǎng)空間具有想象性。B.行業(yè)壁壘高，民參軍較容易在電子、通信領(lǐng)域有所突破，但特鋼領(lǐng)域存在技術(shù)難度高、資金投入大、高端人員招收難等諸多問(wèn)題，跨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者在此領(lǐng)域很難立足。
    定增解決發(fā)展瓶頸
    今年1 月公司公告擬向8 名特定投資者發(fā)行1.1 億股，金額23.91 億的股票，用于特冶二期、員工持股和補(bǔ)充財(cái)務(wù)費(fèi)用。A.特冶二期，擬投9.7 億，添置“真空感應(yīng)爐、真空自耗爐和氣體保護(hù)電渣爐”等設(shè)備，采用“邊建設(shè)邊生產(chǎn)”方式，今年6 月逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)16 年年底完工，完全達(dá)產(chǎn)后將新增特鋼或高溫合金產(chǎn)能3.93 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值22 億。B.員工持股，公司中高層管理人員和核心技術(shù)人員成立了和鑫投資公司，認(rèn)購(gòu)920 萬(wàn)股；向日葵1 號(hào)資管資管計(jì)劃由普通員工組成，認(rèn)購(gòu)90 萬(wàn)股。公司擬合計(jì)對(duì)787 名核心員工進(jìn)行持股激勵(lì)，鎖定3 年，這將有效激發(fā)員工工作熱情。C.償還貸款，公司14 年財(cái)務(wù)費(fèi)用4.5 億，資產(chǎn)負(fù)債率85%，公司計(jì)劃用14億償還貸款。如能正常還貸代，資產(chǎn)負(fù)債率降到67%左右時(shí)，每年將新增凈利6660萬(wàn)。
    二、 三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)2015-2017 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)業(yè)收入54.98 億元、62.09 億元和69.84 億元，同比增長(zhǎng)0.83%、12.95%和12.47%。凈利潤(rùn)2.45 億元、4.27 億元和5.56 億元，同比增長(zhǎng)421.80%、74.15%和32.39%，對(duì)應(yīng)每股收益0.47 元、0.82 元和1.09 元，合理估值18-20元，首次給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、催化劑
    "兩機(jī)"專(zhuān)項(xiàng)落地；核電擴(kuò)建政策。
    五、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；非公開(kāi)發(fā)行不達(dá)預(yù)期。