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我們將2015 年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)22%以反映上述減值虧損。我們重申對(duì)H 股和A 股的賣(mài)出評(píng)級(jí)，同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)，因?yàn)楣居赡苓€未達(dá)到本輪周期的底部。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    根據(jù)公司盈利預(yù)警，15 年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降約80%至8.85 億人民幣。這說(shuō)明在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下15 年2 季度凈虧損約8,500 萬(wàn)人民幣，較15 年1 季度9.7 億人民幣的凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。
    根據(jù)另一份的公告，虧損產(chǎn)生的主要原因是9.91 億人民幣的資產(chǎn)減值虧損，包括6,700 萬(wàn)人民幣的固定資產(chǎn)（鉆井平臺(tái)）減值虧損和9.24 億人民幣的商譽(yù)虧損。油價(jià)大跌后經(jīng)營(yíng)環(huán)境的惡化導(dǎo)致部分鉆井平臺(tái)未來(lái)的預(yù)期收入不及其帳面值。
    我們并不確定15 年上半年是否已達(dá)到本輪盈利周期的底部，因?yàn)檫M(jìn)一步產(chǎn)生固定資產(chǎn)減值虧損的可能性目前仍無(wú)法排除。尤其是近海石油項(xiàng)目需要有較高的油價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而現(xiàn)行油價(jià)仍不夠高。假如明年石油公司完成現(xiàn)有項(xiàng)目后決定不再上馬新項(xiàng)目，市場(chǎng)需求可能繼續(xù)萎縮。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)暴跌。
    成本削減措施產(chǎn)生的結(jié)余高于預(yù)期。
    估值
    由于下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，我們將目標(biāo)價(jià)由11.36 港幣下調(diào)為8.91 港幣。我們?nèi)愿鶕?jù)12 倍2015 年預(yù)期盈利來(lái)設(shè)定目標(biāo)估值。
    A 股方面，我們將目標(biāo)價(jià)由20.46 人民幣下調(diào)為16.05 人民幣，仍較H 股溢價(jià)125%。