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    2．我們的分析與判斷
    （一）加杠桿員工持股激勵(lì)到位，上下利益一致充分釋放增長(zhǎng)動(dòng)力
    公司歷史上未曾實(shí)施過(guò)員工股權(quán)激勵(lì)，本次員工持股計(jì)劃以2:1 的比例設(shè)置優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)，員工以1.5 億資金認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)，此舉將公司上下利益與外部投資者利益進(jìn)行深度綁定，對(duì)于一個(gè)處在高速增長(zhǎng)期、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型的優(yōu)質(zhì)龍頭公司顯得尤為重要。
    （二）持股計(jì)劃在股價(jià)歷史相對(duì)高位實(shí)施，展示了員工對(duì)于公司前景的信心以及對(duì)公司估值水平的態(tài)度
    公司目前股價(jià)距離月初的歷史新高回調(diào)不足20%（上證指數(shù)自高點(diǎn)回調(diào)了24%），目前市值757 億，我們預(yù)計(jì)15 年凈利潤(rùn)為32 億，同比增速35%（14 年同比增速為50%+），對(duì)應(yīng)市盈率為24 倍。在這樣的時(shí)點(diǎn)實(shí)施員工持股計(jì)劃，充分顯示了公司員工對(duì)于公司發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心，以及對(duì)于業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)沒(méi)有獲得相應(yīng)高估值的態(tài)度。
    （三）平臺(tái)型企業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)頗多，成長(zhǎng)確定性高
    公司是一個(gè)平臺(tái)型公司，以?xún)?yōu)秀的零售管理能力與高質(zhì)量的終端門(mén)店資源疊加創(chuàng)新性的供應(yīng)鏈整合方式打造以高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品為亮點(diǎn)的國(guó)民男裝品牌。參照公司的品牌定位，我們估計(jì)公司在門(mén)店數(shù)量達(dá)到4,000家前不會(huì)遇到實(shí)質(zhì)性障礙（主要指新開(kāi)門(mén)店效率降低），目前公司門(mén)店數(shù)量約3,300+，在外延擴(kuò)張方面仍有空間，門(mén)店的擴(kuò)張與單店效率的進(jìn)一步提升是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要源泉。作為高性?xún)r(jià)比、類(lèi)直營(yíng)化國(guó)民品牌，公司在線(xiàn)上線(xiàn)下資源整合方面具備先天性?xún)?yōu)勢(shì)，在渠道模式上最有希望取得突破。此外，作為平臺(tái)類(lèi)公司，整合全行業(yè)上下游資源的能力就是公司發(fā)展至今的核心競(jìng)爭(zhēng)力，依托這一優(yōu)勢(shì)與極佳的現(xiàn)金流（15 年Q1 手握84 億現(xiàn)金，14 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流19 億），供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域均是公司有能力涉足的方向。
    3．投資建議
    公司35%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)照當(dāng)前24 倍市盈率的估值水平構(gòu)成了公司投資價(jià)值的基礎(chǔ)，本次員工持股計(jì)劃進(jìn)一步為公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)保障，繼續(xù)維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。