>> 元大證券-美的集團(000333)利潤率擴張可期-2015年上半年財報預(yù)覽-150721
| 上傳日期： |
2015/7/22 |
大?。?/td>
| 1038KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉珮昀，賴穎致 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們認為2015年1季度財報公布后，家電銷售疲弱利空已反映于股價，并認為可能已于2015年2季度觸底。我們預(yù)計2015年下半年家電銷售將溫和復蘇，系因1）房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)為家電銷售提供支撐；2）2015年下半年低基期因素；3）2015年下半年銷售旺季將緩解銷售復蘇的下行壓力。
帶動利潤率擴張的有利因素：我們預(yù)計2015年上半年毛利率將同比增長1.74個百分點，由25.4%上升至27.1%，公司營業(yè)費用率將與2014年大致相當，系因在庫存去化下持續(xù)進行銷售通路折扣。綜合而言，我們認為在整體家電銷售需求平淡的情況下，高端產(chǎn)品的強勁增長和低原材料成本將推動利潤率擴張。
投資建議：家電產(chǎn)業(yè)需求疲弱的影響已被市場消化。因此，2015年2季度營收低于預(yù)期應(yīng)在市場意料之中，利潤率擴張將進一步緩解該負面影響。我們維持2015/16/17年預(yù)估值大致不變，每股收益預(yù)估分別為人民幣2.81/3.38/3.98元。在此輪A股股災(zāi)中美的股價相對抗跌（自6月12日以來下跌7.5%，低于上證綜指22.2%的跌幅）。由于公司2014-17年預(yù)期盈利年復合增長率達17.5%，我們認為公司目前估值（12.7倍市盈率）仍具吸引力。我們將美的估值基準調(diào)整至2016年預(yù)估值，目標價維持人民幣43元不變，系基于2016年家電產(chǎn)業(yè)市盈率均值14倍折價10%推算得出；重申買入評級。
|
|
