久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司堅持以直營模式為主，目前已設立了335 家門店，其中299 家為直營店。2011 年至2014 年，公司營業(yè)收入分別增長61.38%、18.37%、24.81%和13.52%，凈利潤分別增長69.53%、4.05%、43.03%和1.99%。
    國內(nèi)高端女裝行業(yè)市場容量大，集中度低。我國高端女裝的總體市場容量約為680 億，2012-2015 年我國高端女裝銷售復合年增長達到33.3%，顯著高于女裝行業(yè)整體水平。國內(nèi)高端女裝企業(yè)的市場集中度總體上仍處于較低水平，全國重點大型零售企業(yè)高端女裝銷售前十位品牌的市場綜合占有率合計為25.21%，仍低于男裝、童裝等其他品類服裝。
    我們看好公司未來三年業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。首先，公司產(chǎn)品設計所體現(xiàn)出的修身和安靜之美，使其在國內(nèi)高檔女裝中具有較好的辨識度。其次，公司產(chǎn)品的銷售價格近年未能快速跟上市場地位的提升，因此在目前包括未來仍存在一定提升的空間。第三，公司經(jīng)營十分穩(wěn)健，不盲目追求渠道的擴張，近年主動放緩了渠道的擴張，專注提檔升級，包括店鋪效率的提升，同時公司對存貨管理嚴格有效，使其存貨周轉率高于可比公司平均水平。第四，參考行業(yè)龍頭瑪絲菲爾，公司“VGRASS”品牌的渠道仍有較大拓展空間。
    收購南京云錦主打高級定制，品牌梯隊組合初顯。南京云錦目前是國際高級定制舞臺的頂級面料供應商，曾在2013 年和2015 年兩度攜手中國高級定制設計師勞倫斯許亮相巴黎時裝周（許是范冰冰龍袍禮服設計者）。通過此次收購，公司計劃把南京云錦發(fā)展成高級定制品牌，甚至是奢侈品牌，實現(xiàn)公司和南京云錦研究所雙方的優(yōu)勢互補，為公司帶來新的利潤增長點。
    財務預測與投資建議
    我們預計公司2015-2017 年每股收益分別為1.09 元、1.29 元和1.54 元。參考行業(yè)平均估值水平，同時考慮到公司和歌力思十分類似，因此給予公司2015 年45 倍PE，對應目標價49.05 元，首次給予“買入”評級。
    風險提示
    行業(yè)競爭的風險和銷售業(yè)態(tài)變化的風險。