>> 齊魯證券-東方日升(300118)光伏制造拉動高增長,未來看新能源+互聯(lián)網(wǎng)+金...-150723
| 上傳日期： |
2015/7/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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公司在此前的半年度業(yè)績預告中預計上半年盈利區(qū)間為1.0-1.2 億元，同比增長360.19%-452.23%，半年報業(yè)績與其一致，符合我們和市場的預期。
光伏組件業(yè)務實現(xiàn)高增長，斯威克并表效應明顯：公司2015 年上半年確認光伏組件銷量345MW，拉動組件收入同比大增61.08%至10.98 億元，毛利率小幅下滑0.31 個百分點至18.12%，組件業(yè)務仍為公司上半年業(yè)績高增長的重要來源。斯威克并表效應明顯，上半年實現(xiàn)EVA 銷售收入2.44 億元，毛利率為34.14%的較高水平，貢獻凈利潤4249 萬元。公司借助日升香港、日升電力光伏電站平臺，專業(yè)拓展海內外電站開發(fā)、建設、運營；截至2015 年中期，公司在建、持有運營的光伏電站約340MW；上半年確認電站收入2651 萬元，同比增長221 倍。
期間費用率略有降低，凈利率同比顯著提升：2015 年上半年，公司期間費用率小幅降低1.42 個百分點至15.44%，其中銷售費用率降低1.13 個百分點至3.19%，管理費用率降低2.17 個百分點至5.51%，而財務費用率提升1.88 個百分點至6.74%；在毛利率同比提升3.05 個百分點的背景下，凈利率亦顯著提升了4.49 個百分點至6.98%。公司2015 年上半年存貨周轉天數(shù)同比減少3 天減少至111 天，應收賬款周轉天數(shù)同比增加15 天至195 天。公司2015 年半年度末資產負債率為58.83%，低于光伏行業(yè)平均水平，增發(fā)之后資金將更加充足。公司2015 年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出2.90 億元，同比變化不大。
戰(zhàn)略轉型光伏電站運營商，“新能源+互聯(lián)網(wǎng)+金融”業(yè)務板塊升級：公司計劃在2014-2016 年的三年內通過自建、合作開發(fā)等方式將持有運營的裝機容量提升到1GW，將公司發(fā)展成為國內領先的光伏電站運營商。
公司設立互聯(lián)網(wǎng)金融子公司陽光聯(lián)萌及融資租賃子公司日升融資租賃，并打造“新能源+金融創(chuàng)新+能源互聯(lián)網(wǎng)”業(yè)務板塊，構建能源互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈的戰(zhàn)略升級規(guī)劃。
限制性股票激勵計劃保駕護航，實際控制人參與定增彰顯對于公司發(fā)展的堅定信心：公司此前發(fā)布首期限制性股票激勵計劃（草案），首次授予2700 萬股，預留300 萬股，合計3000 萬股占公司當前股本的4.616%，激勵對象包括公司董事、高級管理人員、其他核心管理人員、核心技術（業(yè)務）人員、中層管理人員等業(yè)務骨干等共359 人。業(yè)績考核目標為2015-2017 年扣非后凈利潤分別不低于2.5 億、4.7 億、6.3 億元。較高的業(yè)績考核目標，顯示出公司對于未來業(yè)績兌現(xiàn)的信心；同時，公司實際控制人大比例認購增發(fā)股份并鎖定三年，彰顯其對于公司未來發(fā)展的堅定信心。
投資建議：在不考慮增發(fā)與激勵攤薄股本的情況下，預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.39 元、0.73元與1.00 元，對應PE 分別為36.1 倍、19.1 倍和14.0 倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價22 元，對應于2016 年30 倍PE。
風險提示：政策不達預期；電站備案或發(fā)電量不達預期；融資不達預期；斯威克盈利不達預期；新業(yè)務布局不達預期。
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