>> 民生證券-東方電熱(300217)外延擴張繼續(xù),高增長可期-150714
| 上傳日期： |
2015/7/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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具體在正式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中確定。
二、 分析與判斷
完善公司產(chǎn)品線條，補充海外銷售渠道
在民用電加熱器方面，由于空調(diào)市場的逐漸飽和，小家電是公司今后幾年重點拓展的領(lǐng)域之一，收購將有效完善公司小家電布局。金輪電器控股子公司中山金輪目前主要生產(chǎn)電加熱盤、電加熱鑄件、電加熱煲等小家電用電加熱器。金輪電器的海外渠道優(yōu)勢也將對公司形成補益，前者約70%的產(chǎn)品通過金戶電業(yè)出口，主要客戶有飛利浦、 SEB、美國老牌家電生產(chǎn)廠商Remington 等，小家電產(chǎn)品在國外市場擁有一定的知名度，公司可借助其良好的海外市場銷售網(wǎng)絡(luò)和豐富的海外客戶資源。
加速外延擴張，沖刺30億目標(biāo)
2015 年公司制定“堅持內(nèi)生增長，加速外延擴張”的目標(biāo)，意圖推進并購重組，在電加熱器行業(yè)和油氣處理行業(yè)的上下游企業(yè)中積極尋找與公司互補的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)并購加速公司的快速發(fā)展。本次收購彰顯了公司外延增長以及盡早實現(xiàn)銷售收入30 億元、市值100 億元的目標(biāo)。未來外延式增長依舊值得期待，一方面公司與硅谷天堂簽署合作協(xié)議，利于公司未來并購發(fā)展，另一方面公司當(dāng)前正在油氣處理上下游尋找與瑞吉格泰互補企業(yè)，加快瑞吉格泰以及油氣業(yè)務(wù)的發(fā)展。
下半年業(yè)績好轉(zhuǎn)，高增長可期
受民用電加熱器產(chǎn)品銷售收入、毛利下降所致，上半年公司業(yè)績較去年同期有所下降，主要是空調(diào)行業(yè)上半年景氣度較差，而空調(diào)是公司當(dāng)前的主要下游。下半年情況將區(qū)域好轉(zhuǎn)，由于下半年是行業(yè)旺季，全年高增長依舊值得期待：一是受酷夏和地產(chǎn)復(fù)蘇雙重拉動，空調(diào)行業(yè)下半年有望好轉(zhuǎn)；二是水加熱器產(chǎn)品增長較快；三是工業(yè)電加熱器和油服業(yè)務(wù)高速增長。公司年初目標(biāo)全年工業(yè)電加熱器業(yè)務(wù)完成 7000萬元（含稅）；油氣服務(wù)業(yè)務(wù)完成 3 億元（含稅），下半年業(yè)績好轉(zhuǎn)值得期待。
員工持股計劃奠定底部安全區(qū)域
“興全睿眾東方電熱分級資產(chǎn)管理計劃”按照 2:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和進取級份額，員工自籌3333.33 萬元為進取級部分。2015 年初共計購買東方電熱股票占公司總股本的比例為2.372%，當(dāng)前公司股價已經(jīng)跌破員工持股均價，安全邊際較高。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測2015 至2016 年EPS 分別為0.35 和0.43 元，給予強烈推薦評級。
四、 風(fēng)險提示：收購失敗，下游需求和新領(lǐng)域開拓不利
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