>> 申萬宏源-中科三環(huán)(000970)新能源汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進,與日立合作長期有望實現(xiàn)...-150728
| 上傳日期： |
2015/7/28 |
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作者： |
葉培培 |
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后續(xù)雙方也有進一步擴建計劃，二期預(yù)計還將增加成品產(chǎn)能4000 噸。目前該廠產(chǎn)能規(guī)劃不局限于新能源汽車（但這個是大頭），其余高端產(chǎn)品均可供應(yīng)。
值得注意的是，豐田2017 年預(yù)計將在廣州投產(chǎn)10 萬輛卡羅拉新能源汽車，該領(lǐng)域的訂單公司有信心（可預(yù)計）能分享大頭。從合作動機上來說，日立能夠解決成本壓力同時獲得穩(wěn)定的原料供應(yīng)；中科三環(huán)則能進一步分享先進技術(shù)，彌補自身產(chǎn)品生產(chǎn)的短板，預(yù)計五年后公司在高端釹鐵硼領(lǐng)域的競爭力將進一步加強。
穩(wěn)步推進新能源汽車業(yè)務(wù)，預(yù)計2016 年將結(jié)束價格毛利雙降的局面。公司2015 年新能源汽車釹鐵硼產(chǎn)能達到300 噸，產(chǎn)品單價達到600 元/kg，對應(yīng)世界范圍內(nèi)15 萬輛車；2016 年和2017年的新能源汽車釹鐵硼的產(chǎn)能規(guī)劃分別為1000 噸/2000 噸（不含與日立合資的江蘇啟東項目）。
近幾年公司整體產(chǎn)能已增加至15000 噸（2012 年），預(yù)計2016-2017 年還將投產(chǎn)2000 噸（北京和寧波）的產(chǎn)能。2015 年公司汽車用釹鐵硼的市占率已達60%，占公司自身銷售收入的55%-60%，其余消費類電子、風(fēng)電、電梯等領(lǐng)域銷售收入占比均在5%-10%。自2014 年以來行業(yè)的競爭格局出現(xiàn)惡化（特別是在海外，價格戰(zhàn)），公司為了穩(wěn)定客戶也被迫進行了部分降價，導(dǎo)致在去年實現(xiàn)歷史最高產(chǎn)量11000 多噸的情況下出現(xiàn)收入與毛利率雙降的局面，但公司預(yù)計隨著新能源汽車釹鐵硼的大規(guī)模供貨，有望在2016 年結(jié)束雙降的局面。
高鐵城鐵及醫(yī)療是未來潛在高端領(lǐng)域，地鐵城鐵已開始貢獻利潤。高鐵算9 節(jié)車廂，對應(yīng)250kg釹鐵硼需求量，現(xiàn)在世界上能做高鐵用釹鐵硼牽引電機的的就只有龐巴迪、西門子和中國中車，三環(huán)均已送過樣，中車已經(jīng)通過樣品的驗收；但由于上一代高鐵車廂還處于成熟供貨狀態(tài)，因此新高鐵的放量生產(chǎn)預(yù)計還需要一段時間；另一方面，城鐵和地鐵已經(jīng)開始有利潤貢獻，大約0.01 元，預(yù)計未來該領(lǐng)域增長潛力較大。此外，在醫(yī)療領(lǐng)域的釹鐵硼應(yīng)用（X 光檢查中的隔離遙控）等待下游市場進一步的增長，公司對應(yīng)的產(chǎn)品也在盡快做相應(yīng)開發(fā)（技術(shù)難度甚至難于高鐵）。
混改有期待但仍需等待，維持盈利預(yù)測，維持增持評級。國企改革層面由于隸屬財政部，難以顧及公司的股權(quán)改革訴求，等待此次國企改革綱領(lǐng)文件指導(dǎo)，公司認為近1-2 年應(yīng)該是可以期待在股權(quán)層面出現(xiàn)一些變化的，不過目前仍需等待。公司表示一單股價接近12-13 的前次的增持區(qū)域， 公司高管還將持續(xù)出手買入公司股票。我們維持公司2015/2016/2017 年EPS0.31/0.43/0.77 元，對應(yīng)目前股價動態(tài)PE60/43/24 倍，維持增持評級。
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