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我們預(yù)測(cè)公司2015-2017 年EPS 分別為0.38/0.41/0.44 元，參考可比公司估值水平，目標(biāo)價(jià)32.75 元，空間40%，對(duì)應(yīng)2015PE 為87 倍，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。
    轉(zhuǎn)型“意愿”強(qiáng)烈。1）行業(yè)格局欠佳。釹鐵硼行業(yè)全球產(chǎn)能接近30 萬(wàn)噸/年，而需求不超過(guò)12 萬(wàn)噸/年；專利授權(quán)范圍內(nèi)合計(jì)高端釹鐵硼產(chǎn)能超過(guò)6.5 萬(wàn)噸/年，行業(yè)整體產(chǎn)能較為充足。2）公司主業(yè)發(fā)展瓶頸。公司釹鐵硼產(chǎn)能已經(jīng)儲(chǔ)備充分，但近年來(lái)受行業(yè)格局較差影響，主業(yè)銷售增速下滑，毛利率水平收窄，轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。
    轉(zhuǎn)型“能力”充足。1）現(xiàn)金充足。公司在手現(xiàn)金高達(dá)20 億元，同時(shí)短期和長(zhǎng)期負(fù)債極小，現(xiàn)金并購(gòu)能力充足。2）股東優(yōu)勢(shì)。公司實(shí)際控制人中科實(shí)業(yè)股權(quán)變更，新進(jìn)入者新紀(jì)元或?qū)?lái)新的變革思路。公司擁有中科院技術(shù)平臺(tái)，同時(shí)大股東中科實(shí)業(yè)和寧波電子投資參股科技企業(yè)實(shí)力雄厚，將為公司并購(gòu)提供支持。
    公司已經(jīng)開始探索轉(zhuǎn)型方向。公司增資奧納科技成為第一大股東，為后續(xù)介入非晶軟磁等領(lǐng)域提供“入口”，同時(shí)，同日立金屬此前2 月份的意向協(xié)議有望加速落地。
    催化劑：同日立金屬的合作進(jìn)一步落地，公司向其他材料領(lǐng)域的延伸加速。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主業(yè)釹鐵硼投產(chǎn)過(guò)快風(fēng)險(xiǎn)。