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維持公司盈利預(yù)測，2015-2017年EPS 分別為0.38/0.41/0.44 元，維持目標(biāo)價(jià)32.75 元，空間38%，對應(yīng)2015PE 為87 倍，維持增持評級。
    一季度數(shù)據(jù)符合預(yù)期。一季度公司收入、歸母凈利分別為8.09/0.61 億元，同比分別下降11.5%/9%，基本符合市場預(yù)期。盡管稀土價(jià)格一季度環(huán)比企穩(wěn)提升，同時(shí)公司的庫存也較大，但并沒有因此出現(xiàn)毛利率的顯著上升。
    我們認(rèn)為主要原因還是在于主業(yè)釹鐵硼下游市場增速有限，加之行業(yè)的競爭惡化，從而導(dǎo)致提價(jià)乏力，主業(yè)凈利潤進(jìn)一步收窄，也從側(cè)面體現(xiàn)出轉(zhuǎn)型和變革的重要性。
    重點(diǎn)看未來轉(zhuǎn)型。市場主要還是關(guān)心稀土價(jià)格波動(dòng)對公司利潤的影響，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)型乃是公司當(dāng)務(wù)之急，也將成為公司未來兩年的核心看點(diǎn)。我們在4 月24 日深度報(bào)告《主業(yè)轉(zhuǎn)型或?qū)⒗_序幕》中指出，釹鐵硼行業(yè)競爭格局倒逼公司轉(zhuǎn)型；同時(shí)公司在手資金充足，同日立金屬意向合作、增資奧納科技、間接二股東變動(dòng)等均顯示了公司具有較強(qiáng)的變革意愿。我們期待公司同日立之間的合作繼續(xù)深化、在非晶軟磁領(lǐng)域進(jìn)一步拓展、中科院央企改革進(jìn)一步推動(dòng)。
    催化劑：同日立的合作落地；外延并購。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)釹鐵硼下游需求疲軟。