>> 西南證券-大洋電機(002249)15年中報點評-電機巨人戰(zhàn)略轉型之路成效顯著-150728
| 上傳日期： |
2015/7/29 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高翔 |
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上半年公司新能源車輛動力總成及車輛旋轉電器業(yè)務分別增長433%、43%，在公司原有主營業(yè)務下滑情況下，業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。 車輛旋轉電器資源整合發(fā)揮協(xié)同效應。公司成功收購全球前三的重型車用電氣供應商--佩特來集團100%股權，為公司贏得世界著名汽車廠商優(yōu)質客戶資源，公司車輛旋轉電器產(chǎn)品將在技術研發(fā)、質量管理體系方面得到更大提升， 產(chǎn)品銷售渠道、服務體系更為完善。 大洋本部驅動電機系統(tǒng)業(yè)務取得突破。公司從2009 年切入新能源汽車驅動電機系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，該業(yè)務現(xiàn)已取得突破發(fā)展，2014 年、2015 年上半年營收增速同比達到184%，433%。 驅動電機系統(tǒng)朝著百億級市場進發(fā)。發(fā)展新能源汽車是緩解我國能源壓力、環(huán)境污染嚴重等問題的有效手段之一，同時也是我國實現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)轉型升級，從汽車大國邁向汽車強國的必由之路。驅動電機系統(tǒng)作為新能源汽車核心系統(tǒng)， 預計未來5年驅動電機系統(tǒng)市場容量合計達到1364 億元。 收購上海電驅動，奠定行業(yè)龍頭位置。上海電驅動作為國內新能源汽車驅動系統(tǒng)的龍頭供應商，2014 年在商用車和乘用車的市場占有率分別達到26.9%和21.32%，營業(yè)收入、凈利潤分別達到6 億元、6764 萬元，同比增長1.9 倍和14 倍。如果收購成功，雙方將在技術研發(fā)、供應鏈、生產(chǎn)組織、客戶資源等方面的發(fā)揮協(xié)同作用，共享新能源汽車驅動電機系統(tǒng)市場的發(fā)展機遇。 估值與評級：按照增發(fā)收購完成后的股本23.5 億股計算，預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.14元、0.28元和0.38 元，以7月28 日收盤價11.99 元為基準，對應動態(tài)市盈率分別為87 倍、43 倍和32 倍，首次覆蓋，給予"買入"評級。 風險提示：收購上海電驅動公司失敗的風險；新能源汽車發(fā)展增速不及預期的風險。
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