>> 國海證券-愛施德(002416)募資彰顯公司信心,平臺優(yōu)勢逐步體現(xiàn)-150728
| 上傳日期： |
2015/7/29 |
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作者： |
王凌濤 |
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同時獲取的募集資金將使得資產(chǎn)負(fù)債率降低2.16%，減少了公司短期債務(wù)，從而減輕了財務(wù)費用提升了流動比和速動比，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，抗風(fēng)險能力增強，利于公司可持續(xù)發(fā)展。
2. 抑制分銷商利潤的行業(yè)掣肘正在逐步減輕
去年公司的深度報告中，我們提及了限制分銷行業(yè)發(fā)展的諸多掣肘因素，目前已經(jīng)逐漸得到緩解：運營商3G 手機庫存去化的逐漸完成，使今年分銷行業(yè)的渠道商肩上的重?fù)?dān)逐步減輕；而多模手機的出現(xiàn)、貸款利率下行，都將是公司今年業(yè)績增長的促進因素。2015 年這種沒有制度式變更的年份對渠道商而言是非常適宜的平穩(wěn)發(fā)展周期，公司中報業(yè)績預(yù)報凈利潤增長約7500 萬元至8500 萬元，同比增加72.78%至107.33%，我們推測全年都將有望維系以上增長。
3. 一號機平臺有效縮減2B 業(yè)務(wù)中間環(huán)節(jié)
作為國內(nèi)最大的移動終端分銷商之一，公司今年以來將部分傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至線上并逐步削減中間傳統(tǒng)渠道環(huán)節(jié)。打造屬于自己的電商平臺與網(wǎng)絡(luò)渠道，構(gòu)建“一號機”電商平臺，以期實現(xiàn)分銷業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)升級。隨著平臺的穩(wěn)步推廣和客戶接受度逐漸提高，不僅能有效的盤活全局，也將成為公司實現(xiàn)2C、2B 供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)型的重要結(jié)點。
4. 供應(yīng)鏈金融屬性凸顯
認(rèn)購公司本次非公開發(fā)行股份的先鋒創(chuàng)業(yè)，其控股股東張振新通過第一支付有限公司持有中國信貸21.55%股份，而愛施德通過全資子公司愛施德（香港）于今年6 月認(rèn)購中國信貸3 億港幣的可轉(zhuǎn)換債券?；ハ喑钟泄煞菀咽怪袊刨J與愛施德深度綁定，未來將通過共同合資的子公司網(wǎng)愛金融服務(wù)有限公司，為中小終端零售商提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，推動公司基于手機分銷的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的全面開展，后續(xù)進展值得期待。
4.維持愛施德增持評級
過去的兩年，愛施德一直在各領(lǐng)域拓寬業(yè)務(wù)覆蓋，積極謀求轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)，雖然進展中有各種坎坷，但是終于完成了由點及面的拓延：1 號機平臺所面向的依然是結(jié)合自身渠道優(yōu)勢的手機分銷領(lǐng)域而非陌生領(lǐng)域。我們看好公司從單純的國代商分銷服務(wù)向平臺化、供應(yīng)鏈服務(wù)轉(zhuǎn)變的思路，也認(rèn)可公司在整合各方資源中所付出的艱辛， 預(yù)估公司2015-2017 年將分別實現(xiàn)營業(yè)收入576.15、778.25、991.65 億元，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤3.81、6.23、8.41 億元，按最新總股本攤?。ú豢紤]定增部分）EPS 分別為0.38 元、0.62 元、0.84 元，維持增持評級。 風(fēng)險提示：
1. 國內(nèi)廠商3G 手機去庫存難度超預(yù)期，多模手機并未緩解國內(nèi)多制式手機型號紛繁復(fù)雜的現(xiàn)狀，渠道商分擔(dān)壓力進一步加重。
2. 三大運營商削減終端補貼程度不及預(yù)期，運營商渠道下滑并未如期帶來社會分銷渠道的實質(zhì)性增長。
3. 一號機平臺建設(shè)初期，物流系統(tǒng)、IT 系統(tǒng)等效率較低，運行效果不及預(yù)期。。
4. 國內(nèi)分銷渠道與零售市場競爭進一步惡化，導(dǎo)致全行業(yè)盈利能力進一步下滑
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