>> 華泰證券-聯(lián)化科技（002250）中報點評：上半年保持快速增長，主要子公司提質增效穩(wěn)步推進-150730
| 上傳日期： |
2015/7/30 |
大小： |
453KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中Q2 實現(xiàn)收入10.25 億元，同比增10.0%；實現(xiàn)凈利潤1.52 億元，同比增25.2%，EPS 為0.18 元。
公司同時預計2015 年1-9 月凈利潤同比增長10%-30%，折合EPS 0.49-0.57 元。
點評：
上半年業(yè)績符合預期，工業(yè)業(yè)務保持快速增長。公司H1 實現(xiàn)收入19.22 億元，同比增8.0%；其中工業(yè)業(yè)務收入為17.63 億元，同比增24.3%，延續(xù)快速增長態(tài)勢；貿易業(yè)務收入為1.50 億元，同比下降57.84%，但對利潤影響輕微。分行業(yè)來看，農藥中間體收入同比增25.9%至13.95 億元，醫(yī)藥中間體業(yè)務同比增42.3%至2.60 億元。
從盈利能力來看，公司H1 毛利率同比提升4.4pct 至37.7%，Q2 環(huán)比提升3.1pct 至39.1%（08 年以來最高水平），主要由于貿易占比降低及原料價格下降。公司期間費用總體穩(wěn)定。
主要子公司提質增效穩(wěn)步推進，發(fā)展前景良好。報告期內，公司前期募投項目“年產300 噸淳尼胺、300 噸氟唑菌酸、200 噸環(huán)丙嘧啶酸項目”實現(xiàn)凈利潤5444 萬元，同比實現(xiàn)顯著增長（去年同期為-865 萬元），相應地，子公司臺州聯(lián)化實現(xiàn)凈利4435萬元（去年同期為虧損865 萬元）；
其他主要生產基地中，旗艦工廠江蘇聯(lián)化實現(xiàn)收入8.67 億元，凈利2.08 億元，是上半年業(yè)績增長的主力（2014H1 收入為7.00 億元，凈利為1.63 億元）；德州聯(lián)化通過裝臵工藝改進和產品結構優(yōu)化，實現(xiàn)凈利916 萬元（2014H1 為虧損148 萬元）；遼寧天予、湖北郡泰等保持穩(wěn)步發(fā)展；鹽城聯(lián)化同比減虧且相關農藥項目已經于近期投產。此外，臺州聯(lián)化高規(guī)格醫(yī)藥項目有望逐步落地。
中期而言，鹽城聯(lián)化將重點推進氟代吡唑環(huán)系列殺菌劑（氟環(huán)唑等）項目建設，德州聯(lián)化將重點開展磺酰脲類除草劑系列項目建設，并積極進行光氣下游精細化學品項目建設；江蘇聯(lián)化將重點推進魚尼丁受體類高級中間體（對應下游氟蟲酰胺、氯蟲酰胺等產品）；臺州聯(lián)化將推進格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項目進度。
重申“增持”評級。作為國內精細化工的代表性企業(yè)，聯(lián)化科技在鞏固農藥優(yōu)勢業(yè)務的同時，積極發(fā)展醫(yī)藥業(yè)務，并尋求在其他精細化工領域的發(fā)展，各生產基地定位逐步明晰，公司未來保持快速增長的確定性較強，且具備通過外延實現(xiàn)跨越式發(fā)展的潛力，我們預計公司2015、2016 年EPS 分別為0.83、1.03 元（按照8.35 億股的最新股本計算），重申“增持”評級。
風險提示：新建項目進展低于預期風險、下游需求下滑風險。
|
|
