>> 安信證券-聯(lián)化科技(002250)中報業(yè)績符合預(yù)期,繼續(xù)看好公司二次騰飛!-150729
| 上傳日期： |
2015/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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公司預(yù)計15 年1-9 月凈利潤增長10%-30%。業(yè)績符合預(yù)期。
■醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)收入大幅增長，貿(mào)易業(yè)務(wù)縮減影響總體收入增速：上半年公司營業(yè)收入同比增長8.01%，增速較去年同期下降14.39 個百分點，主要是由于公司主營業(yè)務(wù)中增長不穩(wěn)定性較強(qiáng)且業(yè)績貢獻(xiàn)較小的貿(mào)易業(yè)務(wù)同比大幅下降57.84%，尤其是海外市場受到全球經(jīng)濟(jì)增長放緩需求縮減的影響收入同比大幅下滑64.02%。而主營業(yè)務(wù)中代表公司核心成長邏輯的工業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長24.27%，毛利率與去年同期基本持平，其中醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體收入分別增長42.34%和25.91%， 醫(yī)藥業(yè)務(wù)較農(nóng)藥業(yè)務(wù)的項目盈利仍有5.87 個百分點的差距，未來仍有繼續(xù)提升的空間。子公司臺州聯(lián)化、鹽城聯(lián)化、德州聯(lián)化項目陸續(xù)建成投產(chǎn)后能夠保障公司的新產(chǎn)品推進(jìn)。另外影響公司業(yè)績的因素還包括上半年公司進(jìn)行的限制性股票回購注銷產(chǎn)生的股份支付成本造成的管理費用同比大幅增長以及計提壞賬造成的資產(chǎn)減值損失。
■全球中間體市場空間大、向國內(nèi)加速轉(zhuǎn)移，公司作為龍頭顯著受益：具體分析見下頁；
■運營、技術(shù)、管理、設(shè)備全方位核心優(yōu)勢立志做全球領(lǐng)先精細(xì)化學(xué)品定制服務(wù)商: 具體分析見下頁；
■內(nèi)生+外延帶來增長預(yù)期，維持買入-A 評級，目標(biāo)價33 元：隨著前期建設(shè)的鹽城及臺州聯(lián)化項目進(jìn)入投產(chǎn)期，公司收入和業(yè)績增長確定性高。未來公司在夯實三大業(yè)務(wù)模塊的同時將在全球?qū)ふ也①彊C(jī)會，通過內(nèi)涵式增長與外延并購實現(xiàn)跨越式發(fā)展。目前公司估值從歷史上來看處于較低位臵，同時員工持股和高管增持彰顯公司信心，我們預(yù)計公司15-17 年EPS 為0.87、1.10 和1.32 元，維持買入-A 評級，12 個月目標(biāo)價33 元。
■風(fēng)險提示：項目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險等
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