>> 中原證券-黃河旋風(fēng)(600172)15年中報點評-業(yè)績基本符合預(yù)期,關(guān)注大單晶與工...-150729
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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作者： |
牟國洪 |
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大單晶重大合同彰顯公司技術(shù)實力，同時有望切入工業(yè)4.0領(lǐng)域打造新的業(yè)績增長點。預(yù)測公司2015-16年全面攤薄后每股收益分別為0.38元和0.54元，按7月28日19.35元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為42.26倍和29.93倍。目前估值相對行業(yè)水平偏高，考慮公司有望切入工業(yè)4.0領(lǐng)域?qū)⒗谔嵘涔乐邓?，維持“增持”投資評級。
事件:
黃河旋風(fēng)(600172)公布2015年中報。2015年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.48億元，同比增長4.84%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.17億元，同比下降7.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，下降7.30%，基本每股收益0.16元。
點評:
公司15年上半年增收不增利。2015年上半年，公司營收8.48億元，同比增長4.84%，其中第二季度營收4.38億元，同比增長9.27%；上半年凈利潤1.05億元，同比下降7.30%，其中第二季度為4736萬元，同比下滑9.70%。15年上半年，公司資產(chǎn)減值損失2461萬元，同比大幅增長136.14%，主要是壞賬損失增加所致，上半年壞賬損失2578萬元；投資凈收益1419萬元，同比增長118.56%，其中新增理財產(chǎn)品收益489萬元；營業(yè)外收入216萬元，增幅為44.39%，其中政府補助138萬元。
單晶超硬材料業(yè)績增速回路 預(yù)計15年持續(xù)增長。近年來，公司單晶超硬材料業(yè)績持續(xù)增長，同時增速逐步回落，如2010-13年公司單晶超硬材料業(yè)績增速基本維持在20%左右，而14年以來增速顯著回落，14年增幅為10.88%，15年上半年單晶超硬材料營收6.18億元，同比增長5.89%，增長率持續(xù)
回落。我們認為，公司單晶超硬材料增長率回落主要與兩方面因素相關(guān)，一是單晶超硬材料近年產(chǎn)能擴張顯著致行業(yè)競爭加?。黄浯问浅膊牧闲枨笫車鴥?nèi)外宏觀經(jīng)濟不景氣影響顯著，如我國GDP增速受壓顯著，15年上半年GDP增長率為7%，為近年來的新低。預(yù)計公司下半年超硬材料業(yè)績將持續(xù)增長，主要基于公司在大單晶領(lǐng)域簽署了兩份重大合同。
重大合同彰顯公司大單晶實力。近一個月來，公司相繼簽署了兩份大單晶的重大合同。一是與深圳深圳市金茂燊珠寶有限公司簽訂的合同。2015年7月13日，公司與深圳市金茂燊珠寶有限公司簽訂了重大合同：合同標(biāo)的為無色超硬材料單晶，金額為2.72億元(含稅價)，合同期限為2015年7月1日至2016年12月31日，其結(jié)算方式為每月5日前預(yù)付定金，每月分3次提貨，提貨前付清當(dāng)次貨款，該合同金額占公司14年收入的16.43%；二是與臺鉆簽署的重大合同。7月16日，公司與臺鉆(鄭州)有限公司簽訂了重大合同，金額為3.016億元(含稅價)，合同期限為2015年7月1日至2016年12月31日，收獲及付款方式為提貨時預(yù)付當(dāng)期付款的50%作為定金，下月提貨前付清上月付款，該合同金額占公司14年收入的18.15%。上述兩份重大合同的簽訂將對公司2015-16年業(yè)績產(chǎn)生積極影響，并利于公司實現(xiàn)現(xiàn)有產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級和拓展新的業(yè)績增長點，同時表明公司在寶石級大單晶領(lǐng)域已具備一定的技術(shù)積累。
雙翼業(yè)務(wù)業(yè)績總體仍將增長。近年來，公司在傳統(tǒng)主營方面在立足單晶材料優(yōu)勢的同時，積極培育了金屬粉末和超硬復(fù)合材料新的業(yè)績增長點，且二者對公司有業(yè)績產(chǎn)生了積極作用。2015年上半年，公司金屬粉末實現(xiàn)營收9754萬元，同比下降8.47%；而超硬復(fù)合材料營收9187萬元，同比大幅增長20.33%。目前，金屬粉末和超硬復(fù)合材料合計營收占比為22.35%，占比環(huán)比14年的22.80%略有回落。
隨著下游市場的進一步認可及產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計二者在公司營收中的占比仍將提升。
定增項目有序推進。公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，即以超硬材料單晶為主，以超硬復(fù)合材料和金屬復(fù)合粉末為新型業(yè)務(wù)，同時利用雄厚的技術(shù)優(yōu)勢加強高附加值新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣。14年3月底，公司公布的定增項目以9.1億元建設(shè) “超硬材料表面金屬化單晶及高品質(zhì)微粉產(chǎn)業(yè)化項目”和“超硬材料刀具生產(chǎn)線項目”，并于15年1月30日完成了發(fā)行，至15年6月30日：二者投資金額分別為2.91億元和663萬元，項目達產(chǎn)后將成為公司新的業(yè)績增長點。
定增將打造公司新的業(yè)績增長點和助推傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展。2015年5月21日，公司公布了重大資產(chǎn)方案，投資項目包括為兩個：一是擬向陳俊、姜圓圓、沈善俊、楊琴華和黃河集團發(fā)行股份購買其合計持有的明匠智能100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)評估價為4.20億元，發(fā)行數(shù)量為5329.95萬股，發(fā)行價格為7.88元/股；二是向喬秋生、陳俊、劉建設(shè)、杜長洪、徐永杰、張永建、王裕昌七名特定對象發(fā)行股票募集配套資金，募集資金額不超過4.20億元，發(fā)行股份數(shù)量為4361.37萬股，發(fā)行價格為9.63元/股，募集資金擬用于上市公司寶石級大單晶金剛石產(chǎn)業(yè)化項目(3.30億元)、補充明匠智能營運資金(3000萬元)及補充上市公司流動資金(6000萬元)。
收購明匠智能將打造新的業(yè)績增
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