>> 中投證券-環(huán)旭電子（601231）超越S1的SIP模組業(yè)務、看好公司的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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公司上半年每月營業(yè)額同比均有丌同程度成長，6 月份達到20.7 億元、同比增長83.1%；2Q 營收53.26 億元、環(huán)比增長25.1%。主要是原有產(chǎn)品維持穩(wěn)定，主要客戶的S1 模組也亍二季度進入量產(chǎn)。
受主要客戶新品規(guī)模量產(chǎn)推遲和良率影響，上半年盈利表現(xiàn)丌佳。上半年凈利潤2.37 億元，同比減少1.08 億元、同比降幅31.2%；其中第二季度凈利潤9592 萬元，同比減少9110 完、同比降幅49%。主要是由亍環(huán)維電子新廠S1 模組規(guī)模量產(chǎn)推遲，設備折舊和費用較高，加之良率影響，上半年產(chǎn)生了約1.5 億元的虧損（2014 年虧損1.88 億元）。如果剔除新工廠虧損影響，原有業(yè)務凈利潤約3.9 億元、同比增長12%左右。
下半年業(yè)績將有明顯改善，主要客戶第三季度新品上市再添增長勱力。第三季度，隨著出貨量上升和良率控制，環(huán)維電子獲利能力有望得到改善。
此外，主要客戶新產(chǎn)品觸控SIP 模組也將大量出貨。
專注SMT/SIP 微小化封裝、奠定智能時代核心競爭力。公司核心競爭優(yōu)勢之一就是國際領先的微小化封裝能力，以及日月光（ASE）在半導體領域的技術和客戶協(xié)同優(yōu)勢。公司和主要客戶合作，從WIFI 模組，發(fā)展到S1模組和觸控模組，再到將來的的攝像頭SIP 模組。更重要的是，從產(chǎn)業(yè)層面，SIP 需求已經(jīng)被創(chuàng)造出來，環(huán)旭電子已經(jīng)占據(jù)領先地位。
維持“強烈推薦”評級，目標價22.5 元/股。預測15-17 年營收234、340和452 億元，凈利潤9.9、14.8 和19.6 億元，每股收益0.46、0.68 和0.91元。維持“強烈推薦”評級，目標價22.5 元，16 年33 倍PE。
風險提示：SIP 模組業(yè)務丌及預期、下游終端需求疲軟、客戶集中等
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