>> 光大證券-萬達(dá)院線(002739)中報業(yè)績高增長，多元成長空間仍待釋放-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王錚 |
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受益于內(nèi)容供給繁榮的行業(yè)景氣，公司票房收入快速增長為上半年業(yè)績高增長的主因。
2.國內(nèi)電影市場進(jìn)入優(yōu)秀內(nèi)容供給持續(xù)繁榮的長周期景氣階段：7 月份票房過50 億，暑期檔國產(chǎn)佳片爆發(fā)，《捉妖記》、《煎餅俠》、《大圣歸來》等影片口碑與票房雙贏。國內(nèi)市場中等質(zhì)量以上影片票房規(guī)模化的賺錢效應(yīng)持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)主創(chuàng)資源、資本進(jìn)入電影產(chǎn)業(yè)。院線發(fā)展受益于優(yōu)秀內(nèi)容供給持續(xù)繁榮的長周期景氣。
3. 公司戰(zhàn)略性加速利用資本平臺推動橫向整合，拓展多元盈利：公司并購世茂院線18 家影院、澳大利亞第二大院線Hoyts、慕威時尚交易方案已落地。橫向并購整合符合院線市場發(fā)展規(guī)律，此外該交易將整合電影產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、好萊塢大片、電影整合營銷等多元資源，實現(xiàn)商業(yè)模式的升級。
4.成長性：銀幕數(shù)擴張與橫向整合驅(qū)動市占率提升，“會員+”多元商業(yè)模式盈利空間釋放。隨著萬達(dá)廣場向三四線城市下沉的“輕資產(chǎn)”快速擴張，萬達(dá)院線銀幕數(shù)將迎來快速增長階段；并將結(jié)合并購整合提升銀幕數(shù)市場份額。參照成熟市場第一大院線市占率空間以及公司在國內(nèi)突出的運營優(yōu)勢，未來市占率有望達(dá)到30%。截止2015 年6 月，公司會員已超過4000萬，且消費貢獻(xiàn)比超過80%?；邶嫶蟮臅T體系，公司開拓在線院線經(jīng)營、衍生品銷售、多元整合營銷、在線游戲運營社交等新商業(yè)模式盈利空間將持續(xù)釋放。
◆投資建議：
預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為2.19 元、3.22 元、4.43 元。該盈利預(yù)測尚未考慮公司對世茂院線、Hoyts 院線、慕威時尚并購?fù)瓿珊髱淼膫淇紭I(yè)績增厚。當(dāng)前股價對應(yīng)2015 年P(guān)E 為82 倍?？春萌f達(dá)院線圍繞橫向擴張、拓展多元盈利空間、打造“會員+”生態(tài)體系幾大主線加速外延擴張與資源整合的戰(zhàn)略與執(zhí)行力，維持“買入”評級。
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