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    釹鐵硼需求增速約為 5-10%，增長動(dòng)力主要來源于新能源汽車、汽車電機(jī)。
    釹鐵硼材料是受國家政策支持的新材料，廣泛應(yīng)用于VCM、風(fēng)電、節(jié)能電機(jī)和新能源汽車等領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)隨著新能源產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展與節(jié)能環(huán)保舉措的深化，釹鐵硼需求將維持5-10%的增速：一，新能源汽車銷量連年倍增，當(dāng)前稀土永磁電機(jī)仍是新能源汽車的主流電機(jī)工藝，釹鐵硼將與新能源汽車一起騰飛，需求量將從當(dāng)前可忽略不計(jì)增長到4000 噸以上；二，隨著汽車產(chǎn)量的增長與電機(jī)滲透率的提升（如目前EPS 的滲透率還只有20-30%），汽車用磁材需求有望保持10-15%的增速；三，風(fēng)電、節(jié)能家電、工業(yè)節(jié)能電機(jī)市場(chǎng)將逐步增長，傳統(tǒng)的VCM、電子消費(fèi)品市場(chǎng)較為穩(wěn)定。
    公司汽車磁材業(yè)務(wù)占比高，新能源汽車客戶深耕全球，訂單逐步落地。公司產(chǎn)品定位高端，汽車電機(jī)用磁材和VCM 磁材合計(jì)占約60%，尤其是公司汽車電機(jī)磁材銷售占比約50%，是全球EPS 用磁材最大的供應(yīng)商。在新能源汽車業(yè)務(wù)上，公司放眼全球，與全球主要車系都建立了研究或供應(yīng)合作（如德系的大眾、奔馳、寶馬；美系的通用、福特；國內(nèi)也進(jìn)入到了新能源大巴、榮威等供應(yīng)體系），通過與日立金屬的合作有望進(jìn)一步打入日系車，在新能源汽車市場(chǎng)中占據(jù)先機(jī)，廣泛、深入的布局也有望給公司帶來充足的彈性。近日，公司獲得了北美知名汽車制造商的3 年5000 萬美元訂單，表明公司新能源汽車磁材由研發(fā)走向大規(guī)模應(yīng)用、訂單落地階段。
    公司產(chǎn)能充足，靜等新能源汽車產(chǎn)量爆發(fā)。公司目前有1.5 萬噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能，產(chǎn)能利用約為75-80%，增發(fā)募投項(xiàng)目還有約3000 噸產(chǎn)能在建，同時(shí)，公司與日立金屬合資將建設(shè)2000 噸成品（毛坯約3000 噸）產(chǎn)能。
    中科院率先行動(dòng)，公司控制股東——國科控股聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新，將通過發(fā)起設(shè)立母基金，搭建資源整合與配置平臺(tái)，引導(dǎo)社會(huì)資金配置；實(shí)現(xiàn)國科控股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)板塊集合上市等舉措，引領(lǐng)我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
    投資建議
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-16 年的業(yè)績分別為0.27 和0.33 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 水平為62 倍和52 倍，給予公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。