>> 國泰君安-百潤股份(002568)15年中報點評-爆發(fā)式增長持續(xù),競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)-150731
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
柯海東，胡春霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持增持。
投資要點：
投資建議：維 持增持。維持2015-16 年EPS 預(yù)測2.63、4.27 元，維持目標(biāo)價170 元，對應(yīng)2016 年40 倍PE，維持增持。
業(yè)績符合市場預(yù)期。報告期營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸母凈利潤17、8、6 億，增278%、339%、329%；RIO 收入16 億、增343%，香精收入0.7 億、降12%；Q2 RIO 收入8.4 億，環(huán)比Q1 旺季增9%，顯示仍處爆發(fā)增長期。公司預(yù)告1-9 月歸母凈利潤增長280%-330%；公司證券簡稱擬更改為“RIO 股份”。
RIO 競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，現(xiàn)金流、預(yù)收款大增奠定全年收入基礎(chǔ)。
RIO 通過精準(zhǔn)營銷已建立難以超越品牌優(yōu)勢，之前相對薄弱的華北和西南H1 實現(xiàn)596%、267%收入增長，華北、華東、華南、西南收入占比均25%左右，顯示競爭優(yōu)勢已在全國顯現(xiàn)。H1 公司銷售商品收現(xiàn)23.6 億、增344%，與收入比140%（2014H1 為119%）；H1 末公司預(yù)收款1.8 億，占當(dāng)季收入比達(dá)20%左右，2014 年同期預(yù)收款600萬、占當(dāng)季收入比僅約3%，顯示當(dāng)前渠道資源加速集中，為全年收入奠定良好基礎(chǔ)。預(yù)計全年RIO 收入37 億左右，增280%左右。
自產(chǎn)比例提高、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)有助全年盈利水平提升。受上半年上海工廠投產(chǎn)、自產(chǎn)比例提高影響，H1 毛利率同比提升3.4pct 至78.5%；H1 銷售費用、管理費用支出大幅增加256%、132%，但規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)使得銷售費用率、管理費用率分別降1.4、2.5pct 至22.9%、4%，共同推動H1 凈利率提升1.6pct 至24.6%。全年盈利水平亦有望提升。
核心風(fēng)險：市場競爭加劇的風(fēng)險；食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險。
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