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    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：基于假設(shè)（1）布局全國的新產(chǎn)線在2H15 至2017 年期間陸續(xù)達(dá)產(chǎn)；（2）小批發(fā)和餐飲等細(xì)分渠道滲透率不斷提升；（3）新品類上市。我們預(yù)計(jì)2015-2017 年，公司預(yù)調(diào)酒銷售收入分別為41.5 億元，63.4 億元和84.7 億元，增速分別為321.7%、52.0%和35.2%。
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：
    1.龍頭企業(yè)擁有堅(jiān)固的護(hù)城河。我們認(rèn)為百潤的龍頭地位難以撼動(dòng)，公司擁有堅(jiān)固的護(hù)城河：（1）由精確營銷打造的絕對(duì)品牌優(yōu)勢。公司是預(yù)調(diào)酒行業(yè)唯一全面覆蓋影視劇、熱門綜藝和網(wǎng)絡(luò)劇的企業(yè)，高曝光率有助于維護(hù)高端品牌形象。（2）帶頭提價(jià)不影響零售渠道走量。公司核心產(chǎn)品炫彩瓶的零售指導(dǎo)價(jià)從12 元提高至13.5 元/瓶后，渠道消化情況良好。根據(jù)KA 渠道草根調(diào)研，公司主要產(chǎn)品在二季度傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的渠道庫存維持在40-65天左右，比冰銳等競品少25-35 天左右，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)顯著速度快于同行。（3）先發(fā)制人的二三線市場擴(kuò)張。公司的新產(chǎn)線深入川鄂寧等餐飲消費(fèi)旺盛地區(qū)，未來也將復(fù)制媒體拉動(dòng)影響力的營銷方式，通過衛(wèi)視廣告投放和節(jié)目贊助，配合渠道全面鋪貨，實(shí)現(xiàn)二三線城市及周邊縣鎮(zhèn)的快速擴(kuò)張。
    2.公司仍有渠道和品類的雙重增量空間。（1）公司有望在小批發(fā)和餐飲渠道獲得突破。公司廣泛吸納在軟飲料和低度酒市場運(yùn)作多年的人才，未來有望切入更細(xì)分市場。a)參考日本和英國等RTD 飲料成熟市場，小批發(fā)渠道的銷量占比在25%左右，國內(nèi)目前只有9.5%，我們預(yù)計(jì)該渠道容量在120 億元左右。b)公司產(chǎn)品有望通過豐富SKU 打包進(jìn)入餐飲渠道，按照預(yù)調(diào)酒擠占二三線啤酒、果汁、涼茶和碳酸飲料各15%的市場份額估算，預(yù)調(diào)酒在餐飲酒水市場有望實(shí)現(xiàn)6 億升銷量，也即108 億元銷售收入。按照35%的市占率，保守估計(jì)兩個(gè)渠道有望在3-5 年內(nèi)為公司帶來100 億元左右收入增量。（2）公司有望在佐餐飲品上實(shí)現(xiàn)更多拓展。公司目前產(chǎn)品多為果汁與基酒調(diào)配，未來有望在基酒品類和調(diào)味飲品上實(shí)踐創(chuàng)新。