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    預調酒熱度不減，產能瓶頸緩和，二季度營收環(huán)比增加基本確定。根據渠道調研以及公司公告，2015 年公司一季度營收為7.75 億元，凈利潤為3.02 億元，凈利率為39%；二季度我們預計公司凈利率略有下降，系營銷費用增加所致，預計凈利率為36%左右，營收為8-9 億元，較一季度環(huán)比增加5-10%。二季度一般是飲料及酒類消費品消費淡季，預調酒仍實現逆勢上漲，略超預期?！侗寂馨?，兄弟》、《天天向上》及《兩生花》繼續(xù)提升RIO 品牌預調酒熱度，終端缺貨現象頻現，隨著二季度部分產能投產，業(yè)績環(huán)比上升已是板上釘釘。
    下半年產能緩和保障業(yè)績高增長，全年實現營收35-40 億元是大概率事件。2015 年二季度進入消費淡季，公司營收以及凈利潤仍實現環(huán)比上漲。市場調研顯示，公司在淡季能夠供需平衡，但預計產能在旺季仍承壓，顯示極大的終端需求潛力。公司今年合作了兩家代工工廠，其中由廣東健力寶工廠來代工生產公司的罐裝產品，天津工廠12 月投產，預計產能可與上海工廠相媲美，繼續(xù)領享行業(yè)高增速。根據巴克斯酒業(yè)2013-2014 年淡（1-2 季度）旺（3-4 季度）季營收比例（31.4%：68.4%；37.2%：68.8%），我們預計全年有望實現營收35-40 億元，凈利潤13-14 億元。
    展望未來，渠道拓展和產品差異化空間仍大。市場調研來看，公司KA 收入占比仍然很高，傳統(tǒng)渠道的深入分銷團隊3000 人，渠道覆蓋率是其他預調酒品牌的總和，優(yōu)勢明顯；但傳統(tǒng)渠道仍不及可口可樂的10%，未來渠道拓展空間巨大。公司差異化開發(fā)靚麗預調酒和佐餐預調酒，其中佐餐預調酒目前已進入餐飲渠道且廣告營銷剛剛起步，在南京地區(qū)已表現良好增長態(tài)勢，未來增長潛力巨大，有望復制王老吉成功奇跡。
    百潤股份是我們一直跟蹤以及推薦的品種，我們認為當前百潤股份遭到市場一定的錯殺，目前股價對應的2015、2016 年動態(tài)PE 為42、23 倍，對于一個高增長且未來業(yè)績高增長基本確定的公司來說，估值并未高估。盡管市場近期大幅下跌，但我們對百潤的觀點非常鮮明，越跌越買、大跌大買！預計公司 2015-2017 年合并報告及增發(fā)攤薄后的EPS 為3.00、5.59、7.44 元，同比增長2261%、86%、33%，12 個月目標價168 元，對應2016 年30xPE，重申“買入”評級。