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RIO 由于提價，上半年毛利率提高3.6 個百分點至78.84%， 未來行業(yè)競爭加劇毛利率繼續(xù)提高的空間并不大，可能還會略有下降。提價也是二季度終端動銷相對一季度環(huán)比略有放緩（渠道庫存略有增加）的原因之一，但我們認為公司經(jīng)過幾個月的調(diào)整，在營銷和渠道的推動下下半年動銷有望繼續(xù)爆發(fā)。香精香料業(yè)務收入0.84 萬元，二季度受經(jīng)濟增速放緩及下游食品企業(yè)增長放緩影響，略微負增長。  上半年RIO 凈利潤5.66 億元，凈利率35%，二季度2.66 億元，凈利率31.6%，相比一季度39%下降較多，是公司營銷費用在二季度支出較多所致。銷售費用3.86 億元，銷售費用率由于規(guī)模效應顯著大幅下降至22%，這也是RIO 上半年凈利率同比大幅提升原因。  營銷費用大筆投入和渠道下沉精耕將改善需求，業(yè)績高增長可期   公司擁有非常強的營銷團隊，針對二季度終端動銷略有疲軟問題，三季度至少會投入4 億用于強勢、精準的營銷投入，三季度冠名"天天向上"、將植入"冰與火的青春"等眾多偶像劇、引入Angelbaby 為炫彩瓶代言， 還將針對餐桌文化開發(fā)飯美美APP（《奇葩說》辯手肖驍來代言），通過年輕人曬圖分享吃的過程營造RIO 的餐桌文化；為了打造屬于RIO 的餐桌文化，專門拍攝6 個短片，將會在較大的視頻網(wǎng)站投放。公司已經(jīng)啟動爭取明年里約奧運會的贊助，如果成功將又能夠提升公司品牌形象和營銷推廣。  渠道方面，下半年除了渠道下沉外，公司將加強渠道精耕和市場地推力度，進行跨部門跨品類聯(lián)合促銷（與休閑食品類、熟食等）。賣場渠道： 突破固定模式，借助產(chǎn)品營銷來打造文化傳遞的工作，比如RIO 的小冰桶， 通過電子相冊播出視頻等；校園渠道：用情感訴求打動年輕人，加強校園渠道的密集鋪設，下半年利用O2O 推廣模式將RIO 送至學生宿舍；餐飲渠道：增加餐飲經(jīng)銷商，招聘啤酒行業(yè)精英，借助啤酒餐飲渠道客戶資源快速將RIO 帶入餐飲終端；社區(qū)渠道：鎖定年輕人較多的中高檔社區(qū)，現(xiàn)場使用沖擊力強的營銷走進家庭消費；。下半年隨著大量營銷活動宣傳、渠道精耕和市場地推大力推進，我們認為三季度到四季度有望改善二季度需求疲軟的問題，公司業(yè)績高增長仍可持續(xù)。  投資建議   我們認為隨著公司下半年營銷和渠道發(fā)力，業(yè)績高增長仍可持續(xù)，預計2015～2017 年EPS3.33 元、5.62 元和7.71 元，給予"買入"評級。  風險提示：競爭加劇導致盈利能力下降超出預期；食品安全問題爆發(fā)；