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2、公司15 年H1 毛利率49.91%，同比下降1.5 個(gè)pp，保持平穩(wěn)，較Q1（48.57%）提升1.3 個(gè)pp。3、三費(fèi)中銷售費(fèi)用下降較大，導(dǎo)致公司凈利潤增長45.20%。報(bào)告期內(nèi)公司廣告等推廣費(fèi)用較去年同期下降較多，帶動(dòng)銷售費(fèi)用率下降5.2 個(gè)pp 至30.87%（上期為36.10%），預(yù)計(jì)后續(xù)隨著新產(chǎn)品推廣的深入銷售費(fèi)用將回升；財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用則相對平穩(wěn)。
    2）分產(chǎn)品看：1、中成藥（主要為OTC），OTC業(yè)務(wù)H1 營收7.2 億元，同比下降5.84%，預(yù)計(jì)主要產(chǎn)品健胃消食片下降10%左右，草珊瑚含片基本持平，乳酸菌素片預(yù)計(jì)增速30%左右。2、保健品和食品類營收1.4 億元，同比下降10.66%，其中在廣告投入下降的情況下，預(yù)計(jì)初元仍同比略有增長；參靈草仍受高端滋補(bǔ)品行業(yè)趨勢向下的拖累，同比下降20-30%。公司目前仍在推動(dòng)該產(chǎn)品在醫(yī)院的臨床觀察，后續(xù)值得跟蹤。集團(tuán)（非上市公司）新品猴菇餅干（定位于養(yǎng)胃）于2013 年三季度開始推廣，目前銷售穩(wěn)定，藍(lán)枸飲料等新品的推出將增添亮點(diǎn)。3、醫(yī)藥流通營收4.5億元，同比下降1.48%，預(yù)計(jì)江西九州通的商業(yè)流通業(yè)務(wù)受招標(biāo)政策影響已逐步緩解，醫(yī)藥流通收入趨于穩(wěn)定。
    估值評級：公司業(yè)績已逐步企穩(wěn)，公司繼續(xù)實(shí)施以中藥產(chǎn)業(yè)為主體，以非處方藥及保健品為主要方向，聚焦醫(yī)藥工業(yè)，以穩(wěn)定非處方藥業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，探索新模式、培育新產(chǎn)品的戰(zhàn)略。對主要的OTC 業(yè)務(wù)采取“渠道精控、終端強(qiáng)化”的策略，重新梳理經(jīng)銷商隊(duì)伍，提升銷售能力、助力業(yè)績回升。公司不斷拓展新產(chǎn)品，為未來成長提供動(dòng)力，同時(shí)公司存在國企改革預(yù)期，我們長期看好公司的發(fā)展。預(yù)計(jì)15-17 年EPS 1.07、1.28、1.52 元，對應(yīng)PE 為40、34、28 倍，當(dāng)前估值合理，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期。