>> 東方證券-奧康國際(603001)營運能力改善,凈利大幅增長-150803
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年實現(xiàn)每股收益0.54 元。
國際館帶動公司終端網(wǎng)絡(luò)升級效果顯著。上半年公司直營收入10.80 億，同比增長18.42%，團購及網(wǎng)購收入2.22 億，同比增長25.85%，經(jīng)銷收入4.74億，與去年持平。直營收入增長主要得益于國際館模式的成功推進，渠道擴張預計主要采用國際館模式，且國際館同店增長預計在10%左右。而團購及網(wǎng)購收入增長主要是由于政府采購方面更加規(guī)范，團購訂單上升趨勢明顯。
毛利率較上年同期下降1.62 個百分點。主要由于1）前兩年部分店鋪加盟轉(zhuǎn)直營后，公司承接的庫存還在打折消化中，對毛利率構(gòu)成一定壓制，2）公司直營店鋪正在推進類直營模式，合作方式有所變化，也對毛利率產(chǎn)生一定影響，未來隨著庫存消化，模式穩(wěn)定，毛利率有望保持平穩(wěn)甚至略有回升。
凈利潤增速大幅快于營業(yè)收入增速。主要由于公司資產(chǎn)減值損失較去年同期大幅減少5518 萬元，隨著終端銷售狀況改善，公司今年加大了對應(yīng)收賬款的管理，上半年應(yīng)收賬款較去年同期減少0.76 億，減值準備大幅減少，且有部分減值準備沖回?？紤]到去年下半年公司資產(chǎn)減值損失基數(shù)比上半年更高，因此隨著應(yīng)收賬款進一步改善，全年資產(chǎn)減值損失降幅有望進一步擴大。
看好公司全年凈利潤增速接近50%。首先，國際館模式效果顯著，全年預計新開店數(shù)在200 家左右，其次，應(yīng)收賬款逐步減少，回款增加，資產(chǎn)減值損失預計較14 年大幅減少，第三，公司員工持股計劃第一期已經(jīng)順利實施完成，進一步提振了人員信心和動力，第四，戰(zhàn)略投資跨境電商龍頭蘭亭集勢，未來將共同打造傳統(tǒng)行業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略。
財務(wù)預測與投資建議
根據(jù)中報，我們小幅調(diào)整公司盈利預測，預計公司2015-2017 年每股收益分別為0.95、1.06、1.24 元（原預測0.80、0.91、1.04 元）,參考可比公司平均估值，給予公司2015 年37 倍PE，目標價35.15 元，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)復蘇的時間點和國際館的推進速度低于預期的風險。
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