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2015Q2 實(shí)現(xiàn)收入7.85 億，同比增11%；歸母凈利潤1.1 億，同比增89%， EPS 為0.27 元。公司業(yè)績超預(yù)期主要是由于2014H1 公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失3904 萬元，2015H1 沖回資產(chǎn)減值損失1614 萬元，2015H1 資產(chǎn)減值損失項(xiàng)目同比改善5518 萬元。
    收入端增長穩(wěn)定，終端促銷力度增大導(dǎo)致毛利率下滑2pct，沖回資產(chǎn)減值損失較多，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。（1）公司收入端保持穩(wěn)健增長：直營實(shí)現(xiàn)收入10.8 億元，同比增長18%，直營店收入7.5 億元，同比增長17%，直營商場收入1.1 億元，同比增長14%，團(tuán)購及電商收入2.2 億元，同比增長26%；經(jīng)銷實(shí)現(xiàn)收入4.7 億元，與去年同期持平，,OEM 實(shí)現(xiàn)收入5762 萬元，較去年同期略增。（2）毛利率下滑2pct，凈利率提升2.5pct：終端促銷力度增大導(dǎo)致2015H1 公司毛利率分別下滑2pct 35.9%，銷售費(fèi)用率下滑1.7pct 至13.7%，管理費(fèi)用率增加0.6pct 至7.3%，凈利率同比增加2.5pct至13.4%。2015H1 公司存貨為8.5 億，較年初同比下滑0.4 億，應(yīng)收賬款為9.5 億，較年初下滑1.6 億，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為4.8 億，資產(chǎn)質(zhì)量較穩(wěn)健。
    國際館大店戰(zhàn)略效果凸顯，參股跨境電商蘭亭集勢共同打造全新O2O 模式，賬上資金充裕期待后續(xù)外延項(xiàng)目落地。（1）業(yè)績反轉(zhuǎn)，國際館大店戰(zhàn)略拉動(dòng)直營增長效果顯著：行業(yè)低谷期大店戰(zhàn)略帶動(dòng)公司市占率提升，奧康品牌收入10.8 億元，同比增長10.4％，康龍品牌收入2.2 億元，同比增長25.8％，紅火鳥品牌收入5647 萬元，同比增長41％，皮具及其他品牌實(shí)現(xiàn)收入2 億元，較去年同期略有增長。（2）參股美股跨境電商蘭亭集勢，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共創(chuàng)全新商業(yè)模式：公司在傳統(tǒng)制造、供應(yīng)鏈、線下渠道等方面有多年經(jīng)驗(yàn)，蘭亭集勢在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)方面有領(lǐng)先優(yōu)勢，未來兩者將互相滲透創(chuàng)造新O2O模式，打造基于互聯(lián)網(wǎng)思維的零售服務(wù)運(yùn)營商，方向在個(gè)性化定制、智能工廠等。（3）賬上可動(dòng)用現(xiàn)金近16 億，子彈充足仍有外延預(yù)期，未來方向在鞋類相關(guān)和互聯(lián)網(wǎng)方向。
    公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，中報(bào)扣非同比增長44%超預(yù)期，未來將攜手蘭亭集勢打造創(chuàng)新商業(yè)模式，維持買入評級?？紤]到公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，我們上調(diào)15/16/17 年EPS 預(yù)測至1/1.16/1.32元（原預(yù)測15/17 年EPS 為0.78/0.93/1.11 元），對應(yīng)PE 為35/30/27 倍，考慮到公司賬上可動(dòng)用現(xiàn)金多，未來仍有外延預(yù)期，方向在鞋類相關(guān)（個(gè)性化定制、智能工廠）和互聯(lián)網(wǎng)，公司參與發(fā)起溫州民商銀行，具有一定金融屬性，維持買入評級。