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完成后，公司將成為蘭亭集勢(shì)第一大股東，未取得其實(shí)際控制權(quán)。公司此次參股跨境電商企業(yè)，預(yù)計(jì)將借力開(kāi)拓互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域資源，探索海外渠道布局。進(jìn)一步強(qiáng)化我們對(duì)公司的推薦邏輯。
    我們看好奧康的大型專業(yè)店，即看好實(shí)體店的強(qiáng)勢(shì)回歸。大型專業(yè)店是趨勢(shì)，同時(shí)滿足了品牌商差異化競(jìng)爭(zhēng)、高效市場(chǎng)戰(zhàn)略布局、單店銷售爆發(fā)力的需求，更重要的是，其單店產(chǎn)能、成本控制、管理深度等，比以規(guī)模取勝的連鎖店更為突出，也符合未來(lái)零售業(yè)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)法則。大型專業(yè)店是終端門店的升級(jí)，我們認(rèn)為這是公司未來(lái)最核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，明顯提高市占率的同時(shí)，可通過(guò)多品牌、多品類矩陣的搭建，延伸產(chǎn)品、多元服務(wù)內(nèi)容。
    公司本身的大型專業(yè)店優(yōu)勢(shì)為未來(lái)通過(guò)“海外倉(cāng)、體驗(yàn)店等拓寬營(yíng)銷渠道”奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。一方面，公司參股跨境電商，可借助互聯(lián)網(wǎng)快速實(shí)現(xiàn)全球化布局，從而打開(kāi)海外市場(chǎng)營(yíng)銷渠道，擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍；另一方面，蘭亭集勢(shì)在已有線上通路優(yōu)勢(shì)的背景下，通過(guò)與公司合作，以線下店鋪資源為支撐，為未來(lái)豐富購(gòu)物體驗(yàn)，從而提升產(chǎn)品附加值打下基礎(chǔ)。
    作為品牌經(jīng)營(yíng)扎實(shí)的服飾企業(yè)，將主導(dǎo)細(xì)分子行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)路徑，從而支撐定制化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的漸起。龍頭服裝品牌的升級(jí)路徑將由流量為王的訴求轉(zhuǎn)為服務(wù)為王，由此，男裝定制有望成為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。公司受益于過(guò)去兩年大型專業(yè)店的建設(shè)，當(dāng)前線上線下一體化的積極探索也將為未來(lái)的定制業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)，諸多新技術(shù)、材料等解決定制痛點(diǎn)的業(yè)務(wù)預(yù)期將有望提升估值水平。
    關(guān)注公司未來(lái)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及后續(xù)持續(xù)的布局。我們看好公司在多品牌運(yùn)營(yíng)、店效提升等方面的積累下，伴隨大型專業(yè)店持續(xù)推進(jìn)，新品牌、新品類的持續(xù)填充，以及電商平臺(tái)的海外渠道布局，主業(yè)預(yù)計(jì)將顯著反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)2015-17 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為3.50、4.74、5.72 億元，同增35.36%、35.65%、20.54%，對(duì)應(yīng)EPS 0.87、1.18、1.43 元，給予公司16 年50xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)59.13 元，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求持續(xù)惡化、新品牌建設(shè)不達(dá)預(yù)期、大店建設(shè)不達(dá)預(yù)期。