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2015 年6月1 日公司控股股東與三名關(guān)聯(lián)自然人簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，合計(jì)轉(zhuǎn)讓7300萬(wàn)股，占公司總股本18.21%，轉(zhuǎn)讓行為一方面彰顯受讓人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，另一方面從行業(yè)相關(guān)公司的歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)計(jì)也有利于公司未來(lái)的資本運(yùn)作，同為溫州紡服上市公司的報(bào)喜鳥(niǎo)和森馬服飾，之前均有過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的行為，之后報(bào)喜鳥(niǎo)投資了小鬼網(wǎng)絡(luò)、仁仁科技、設(shè)立小魚(yú)金服等，而森馬服飾則收購(gòu)了一家韓國(guó)跨境電商公司。
    員工持股計(jì)劃為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了較強(qiáng)的保障。2014 年12 月12日公司員工持股計(jì)劃全部完成，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)1662.5 萬(wàn)股，累計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額25329.85 萬(wàn)元，平均持股成本15.24 元，參與計(jì)劃的49 人以公司管理層和核心員工為主，人均出資額516 萬(wàn)(含一倍杠桿)，員工持股計(jì)劃的實(shí)施既彰顯了公司管理層和核心員工對(duì)公司未來(lái)的信心，又有利于充分調(diào)動(dòng)其未來(lái)的工作積極性，保障公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    我們看好公司全年凈利潤(rùn)增速有望至少實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。首先，國(guó)際館模式正逐漸成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，在目前市場(chǎng)環(huán)境下依然取得不錯(cuò)的同店增長(zhǎng)，15 年國(guó)際館有望再開(kāi)200 家，帶動(dòng)公司整體收入增長(zhǎng)，其次，公司應(yīng)收賬款期限結(jié)構(gòu)有望改善，資產(chǎn)減值損失預(yù)計(jì)較14 年減少，第三，公司員工持股計(jì)劃第一期已經(jīng)順利實(shí)施完成，進(jìn)一步提振了人員信心和動(dòng)力，第四，國(guó)內(nèi)男鞋市場(chǎng)相對(duì)分散，公司作為行業(yè)龍頭有望獲得更好的發(fā)展機(jī)遇。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年每股收益分別為0.80、0.91、1.04 元，參考可比公司平均估值水平，給予公司2015 年65 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)52 元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)復(fù)蘇的時(shí)間點(diǎn)和國(guó)際館的推進(jìn)速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。