>> 招商證券-奧康國際(603001)業(yè)績延續(xù)溫和復(fù)蘇,轉(zhuǎn)型升級及投資預(yù)期提升估值彈性-150427
| 上傳日期： |
2015/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王薇，劉義 |
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此報告為加密報告 |
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公司2014 年收入/營業(yè)利潤/歸屬上市公司凈利潤分別為29.65/3.28/2.58 億元，同比分別增長+6%/-9%/-6%，業(yè)績基本符合預(yù)期，擬每10 股派現(xiàn)5 元（含稅）；14Q4 分別增長22%/252%/337%，15Q1 分別增長13%/11%/9%，業(yè)績延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢。
盡管行業(yè)仍未明顯改善，但公司14 年深化變革及優(yōu)化結(jié)構(gòu)，全年業(yè)績基本符合預(yù)期，并且15Q1 延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢。
公司已開始從“品牌運營商”向“基于互聯(lián)網(wǎng)思維的零售服務(wù)運營商”全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，14 年深化變革及優(yōu)化結(jié)構(gòu)，渠道總量仍有精簡，但加大國際館拓展力度（全年新增百余家，截至年底近2 百家）；盡管行業(yè)仍未明顯改善，但在低基數(shù)背景下，公司直營化比例提高以及促銷力度加大拉動全年收入穩(wěn)健增長，并且線上增長近20%左右對總收入也有貢獻；盈利下降主要是促銷拖累毛利率（綜合毛利率下降4.5 個百分點至35.5%）、壞賬等資產(chǎn)減值損失計提較多（同比增加144%至1.1 億）所致，盡管合營模式導(dǎo)致銷售費用及費率明顯下降（費率同比下降4.2 個百分點）。
分季度看，14Q4 收入同比表現(xiàn)明顯提速，主要是發(fā)貨節(jié)奏及促銷所致，盈利高增長主要得益于低基數(shù)及費用率控制，盡管毛利率仍有下滑。15Q1 收入端延續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢，仍主要得益于渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及促銷等因素，雖然毛利率仍有下降（3.1 個百分點），但費用控制（期間費用率下降0.9 個百分點）及資產(chǎn)減值計提減少，盈利端得以保持溫和增長
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