>> 浙商證券-奧康國際(603001)-靴子落地!投資時點來臨!-員工持股計劃完成點評-141214
| 上傳日期： |
2014/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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其2、基本面來看，15 年行業(yè)需求穩(wěn)步復蘇、公司業(yè)績逐季改善，都將對公司15 年EPS 增速形成直接的促進因素。
行業(yè)需求面：預期15 年起會逐步走出谷底
其1、行業(yè)拐點在15 年顯現：13-14 年男鞋行業(yè)整體低迷，預期15 年起，男鞋的需求會有弱復蘇。
其2、行業(yè)競爭格局在改善：中端品牌在不斷地拓展市場，而奧康是其中龍頭企業(yè)，市占率近15%。因此，市場集中度已經在向龍頭企業(yè)集中。
其3、供應鏈集中有助行業(yè)龍頭擴大市占率：上游小型制鞋廠退出，帶來供應鏈集中，未來將導致下游品牌商的集中。
公司業(yè)績：業(yè)績拐點自14Q4 季起開始體現
1、經營V 形拐點在14Q2 季體現：因為在14Q2 季，直營比例達到60%，直營化的貢獻將逐步體現。
2、業(yè)績拐點在14Q4 季體現。Q3 季利潤下滑38.9%，已經達到歷史最低點?；?3Q4 的低基數，預期14Q4 的EPS 增速非常高。
影響業(yè)績的核心因素有2 點：其1、去存貨拉低毛利率；其2、計提減值準備。
去存貨在13Q2-Q3 的力度很大，預期Q4 季開始會減輕。預期15 年Q1-2 季，去存貨進入尾聲，業(yè)績低雙位數增長， Q3-4 季起，輕裝上陣，業(yè)績加速增長。
盈利預測及估值
預期15 年業(yè)績增速超過40%，15 年估值21 倍，強烈看好，維持“買入”評級。
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