>> 東方證券-奧康國際(603001)深度報告-公司15年有望進入業(yè)績復蘇上升通道-141212
| 上傳日期： |
2014/12/12 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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另外公司在目前這個時點推出員工持股計劃，說明從內(nèi)部人角度行業(yè)和公司均已處在底部。
公司作為行業(yè)龍頭，有望較同行率先復蘇。首先，綜合收入規(guī)模、網(wǎng)點數(shù)量和上市地位，公司的實力目前在同類定位品牌中是最強的，其次，經(jīng)過近年的加盟轉(zhuǎn)直營，公司直營占比達到53%以上，遠超同行，渠道層級更加扁平，一旦終端銷售情況趨暖，公司業(yè)績改善將更快體現(xiàn)。第三，公司擁有遠高于國內(nèi)其他皮鞋重點企業(yè)的單店銷售能力，為持續(xù)擴張?zhí)峁┝己玫那疤釛l件。
我們預計公司復蘇的業(yè)績彈性更大。首先，經(jīng)過兩年摸索，公司國際館新模式推廣效果理想，在目前市場環(huán)境下依然取得不錯的同店增長，預計未來渠道將主要采取國際館擴張，預計2015 年凈開店至少200 家以上，有望帶動公司整體業(yè)績快速復蘇。其次，員工持股計劃人均出資額至少在250 萬以上，而且又增加了一倍杠桿，將充分調(diào)動相關(guān)參與對象的積極性。第三，公司應收賬款的絕對金額和期限結(jié)構(gòu)預計有望大幅改善，部分減值有望沖回。第四，國內(nèi)男鞋市場相對分散，未來集中度提升是大勢所趨，公司作為國內(nèi)男鞋龍頭與第一家男鞋上市公司，未來有望發(fā)揮龍頭優(yōu)勢推進行業(yè)整合。
財務預測與投資建議
我們維持公司2014-2016 年每股收益0.73、0.87、1.05 元的預測，參考可比公司估值水平，給予公司2015 年26 倍PE，對應目標價22.62 元，考慮到公司2015、2016 年將有望逐步進入業(yè)績復蘇的上升通道，因此上調(diào)公司評級至“買入”。
風險提示
行業(yè)復蘇的時間點和國際館的推進速度低于預期的風險。
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