>> 齊魯證券-英威騰(002334)業(yè)績低于預(yù)期,等待周期好轉(zhuǎn)和新產(chǎn)品放量-150803
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
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作者： |
曾朵紅，沈成 |
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第二季度實現(xiàn)收入2.62 億元，同比下降8.89%，實現(xiàn)利潤總額0.47 億，同比下降23.08%，實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤0.42 億，同比下降22.92%。公司業(yè)績整體低于市場，公司預(yù)計1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.01~1.52 億，同比增長-20%~20%。
電氣傳動，工業(yè)自動化受下游需求不振影響有所下降，新能源業(yè)務(wù)持續(xù)速長，營業(yè)收入同比下降3.98%。
按行業(yè)分類，電氣傳動產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.37 億元，同比下降9.50%，實現(xiàn)毛利率43.53%，同比下降0.04%。
工業(yè)自動化實現(xiàn)營收0.67 億元，同比下降9.56%，實現(xiàn)毛利率36.14%，同比下降0.16%，新能源產(chǎn)品依然保持高速增長，實現(xiàn)營收0.72 億元，同比增長49.84%，實現(xiàn)毛利率43.52%，同比下降3.87%。
按產(chǎn)品分類，由于受宏觀經(jīng)濟增速下降影響，公司主營產(chǎn)品變頻器和伺服需求均有所下滑，變頻器實現(xiàn)營收3.35 億，同比下降8.31%；伺服驅(qū)動系統(tǒng)實現(xiàn)收入0.32 億元，同比下降25.55%；而以UPS 電源及光伏逆變器為代表的新能源產(chǎn)品持續(xù)增長，實現(xiàn)營收1.09 億元，同比增長26.16%，其占公司業(yè)務(wù)比重也由去年同期17.34%增加至22.78%，部分彌補公司在變頻和伺服上的業(yè)績下滑。
變頻器、伺服產(chǎn)品毛利率回升，其他產(chǎn)品毛利率有所下降，公司綜合毛利率略減0.24%。公司上半年毛利率為42.77%，較去年同期減少0.24%。第二季度毛利率44.23%，同比增長0.36%，環(huán)比增長3.22%，主要是公司在維持價格平穩(wěn)同時，持續(xù)加強成本管控。分產(chǎn)品中，變頻器實現(xiàn)毛利率43.95%，同比微增0.03%；伺服驅(qū)動系統(tǒng)實現(xiàn)毛利率35.79%，同比增長3.73%；UPS 電源及光伏逆變器等產(chǎn)品實現(xiàn)毛利率39.92%，同比下降3.7%，主要是因為受匯率波動，導(dǎo)致海外市場銷售規(guī)模縮小。
公司銷售費用率和管理費用率受營收下降影響略有增長，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司上半年銷售費用0.67 億，同比增長10.22%，主要是福利薪酬的提高人工費用增加，其次是運輸成本增加運費增長所致。銷售費用率13.94%，同比增長1.80%。管理費用1.02 億，同比增長4.13%，主要是公司持續(xù)加大研發(fā)投入，其次是福利薪酬的提高人工費用增加所致。研發(fā)投入0.59 億，同比增長6.82%。管理費用率21.21%，同比增長1.65%。
財務(wù)費用-0.088 億，同比增長112.96%，主要是定期利息收入增加所致，公司財務(wù)費用為負且占比較小，對公司利潤影響不大。
公司應(yīng)收賬款增加10.76%，存貨增長16.59%，現(xiàn)金流有所下降。報告期末公司應(yīng)收賬款為2.81 億，較去年同期增加10.76%。存貨1.99 億，同比增長16.59%，庫存商品由0.52 億增長至0.60 億，可能是受需求影響發(fā)貨較慢，發(fā)出商品由0.27 億降至0.26 億，收入確認比較合理。應(yīng)付賬款1.68 億，同比減少7.88%。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-5497 萬元，比上年同比減少569.31%，主要是應(yīng)收賬款及庫存鋪底流動資金增加，其次是支付給戰(zhàn)略供應(yīng)商的預(yù)付貨款增加所致。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2015-2017 年EPS 為0.20/0.25/0.30 元，同比增長-10.32/21.23/20.55%，宏觀經(jīng)濟持續(xù)低于從第二季度已對公司的經(jīng)營產(chǎn)生較大的拖累，考慮到公司在工控行業(yè)的地位和多個新產(chǎn)品的儲備，給予2015 年45 倍PE，目標(biāo)價9 元，由買入評級下調(diào)為增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行、新產(chǎn)品進度低于預(yù)期
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