>> 海通證券-眾生藥業(yè)（002317）公司半年報-估值安全邊際高，具備成長空間-150804
| 上傳日期： |
2015/8/5 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周銳，劉宇 |
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公司當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達到1.27 億，同比大幅增長，與公司銀行承兌匯票貼現(xiàn)收款增加有關(guān)。
中藥系列增長仍有后勁。上半年公司中成藥實現(xiàn)收入5.38 億，同比增長9.49%，實際終端增速估計會更快一些，從目前的態(tài)勢來看，仍有很大增長后勁，因三七降價中藥的毛利率也提高到78.37%。最大產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊通過結(jié)盟方式與中國基藥等專業(yè)CSO 公司合作，目前已經(jīng)在北京、青海、廣東、山東、上海、吉林、寧夏、甘肅、湖北、安徽、浙江、海南、四川等13 個省市的基藥招標中標，未來放量可以期待；腦栓通通過優(yōu)化考核激勵機制，有可能成為公司第二大成長記；OTC 藥品眾生丸進行了適當(dāng)提價提高了盈利能力。
化藥合并先強報表，并表增厚業(yè)績。眾生上半年5 月31 日起開始合并先強藥業(yè)報表，先強主導(dǎo)產(chǎn)品為注射用單磷酸阿糖腺苷，收購報告書承諾2015-2017 年凈利潤分別為8000、9600 和11520 萬元，按15 年合并7 個月報表估算，將增厚EPS0.12 元（未考慮資金成本）。
公司化藥方面在研或者轉(zhuǎn)讓的新產(chǎn)品梯隊非常豐富。1、第一個治療干眼癥的治療藥物地夸磷索滴眼液（首仿）；2、國內(nèi)第一個氨糖的處方藥產(chǎn)品氨基葡萄糖軟骨素膠囊(Ⅱ)；3、受讓注射用三磷酸腺苷二鈉氯化鎂獲得廣東食藥局受理；4、受讓的獨家品種治療小兒過敏的口服溶液富馬酸氯馬斯汀口服液等。
借力外部資源，開展創(chuàng)新藥研發(fā)和發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。公司7 月與藥明康德簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，在眼科、腫瘤、心腦血管和糖尿病等領(lǐng)域進行小分析化學(xué)創(chuàng)新藥研發(fā)；與杏樹林合作推廣“眾生眼科云醫(yī)院”開發(fā)移動醫(yī)療平臺。
估值安全邊際高，具備成長空間，維持買入評級。按2015 年5 月31 日起合并先強藥業(yè)報表計算，我們預(yù)計眾生藥業(yè)2015-2017 年EPS0.90 元、1.25 元、1.58元，公司預(yù)計1-9 月利潤增長20-40%，目前2016 年動態(tài)PE21 倍，具備較強的估值支撐和提升空間，維持買入評級，目標價35 元，對應(yīng)2016 年動態(tài)PE28 倍。
風(fēng)險提示。醫(yī)藥行業(yè)政策頻出，中藥行業(yè)整體增速放緩影響細分板塊估值
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