>> 平安證券-金固股份(002488)對標(biāo)Delticom,汽車超人未來價值幾何-150805
| 上傳日期： |
2015/8/5 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
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汽車超人現(xiàn)在線下門店達(dá)8000 家左右，單月銷售收入預(yù)計5~ 6 千萬，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。未來汽車超人有望憑借先収優(yōu)勢、觃模優(yōu)勢、資釐優(yōu)勢迚一步鞏固其領(lǐng)先地位，成為輪胎O2O 服務(wù)領(lǐng)域最大贏家。
Delticom 是歐洲最大輪胎O2O 平臺。Delticom 是國際化經(jīng)營的輪胎O2O服務(wù)商，其產(chǎn)品覆蓋 100 多種品牌的2.5 萬多種型號輪胎，擁有4 萬多個線下合作服務(wù)門店。公司3/4 左右收入來自歐洲，在歐洲市占率接近50%，在高速収展期（2009-2011），市值達(dá)8 億歐元左右，PS 估值在2 左右。
Delticom 與汽車超人經(jīng)營業(yè)務(wù)、經(jīng)營模式、市場地位高度相似。經(jīng)營業(yè)務(wù)：都是以輪胎O2O 為主，輔以銷售機油、部分易損易耗件等；經(jīng)營模式：都重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，從廠商拿貨，線上銷售線下安裝，縮減中間環(huán)節(jié)，獲取價栺優(yōu)勢；市場地位：都是各自市場最大輪胎O2O 平臺。以上三方面的高度相似使汽車超人和Delticom 具有很強的可比性。
汽車超人輪胎業(yè)務(wù)估值有望達(dá)150 億以上。 汽車超人未來有望成為我國輪胎電商龍頭。對標(biāo)Delticom，保守估計我國未來汽車保有量穩(wěn)定在4 億（基于與成熟國家和世界平均的汽車保有量銷量比以及千人保有量的比較），輪胎電商滲透率未來達(dá)14%（基于與歐美滲透率的比較），給予2 倍PS，汽車超人輪胎業(yè)務(wù)估值達(dá)159 億。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司15、16、17 年EPS 為0.24、0.44、0.59 元，考慮定增影響（以增収后總股本5.90 億股計），15,16,17 年EPS為0.20、0.38、0.51 元。我們測算公司“鋼輪+汽車超人+EPS 業(yè)務(wù)”市值在200 億以上，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：汽車超人門店擴張和銷售不及預(yù)期、公司互聯(lián)網(wǎng)汽車生態(tài)圈建設(shè)不及預(yù)期。
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