>> 齊魯證券-本鋼板材(000761)行業(yè)低迷拖累公司業(yè)績,關(guān)注增發(fā)帶來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)...-150805
| 上傳日期： |
2015/8/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
篤慧，郭皓 |
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結(jié)合中報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價3079 元，噸鋼成本2820 元，噸鋼毛利258 元，同比分別變化-738、-626 和-112 元/噸；行業(yè)低迷拖累公司業(yè)績表現(xiàn)：上半年房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，政府基建投資拉動效果有限，制造業(yè)持續(xù)低迷。受此影響，上半年鋼鐵市場需求極度疲弱，庫存去化速度緩慢。同時，鋼價與鐵礦石價格背離導致噸鋼毛利劇烈下滑，我們監(jiān)測到，1-6 月熱軋板、冷軋板噸鋼毛利僅為40.86 元和-42.67 元，同比 下降580.12%以及521.91%。公司作為一家以板材為主的鋼材生產(chǎn)制造企業(yè)，2015 年上半年板材營收占比達94.47%，行業(yè)持續(xù)低迷之際，公司盈利下滑明顯；
定向增發(fā)助公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：7 月21 日公司發(fā)布非公開發(fā)行A 股預案，擬以不低于7.15 元/股價格發(fā)行不超過5.59 億股、募資不超過40 億元，用于投資冷軋高強鋼改造工程（募投23 億元，預計總投資61 億元）、三冷軋廠熱鍍鋅生產(chǎn)線工程（募投7 億元，預計總投資8.69 億元）、償還銀行貸款（10 億元）。
公司現(xiàn)有熱軋板和冷軋板產(chǎn)能為 1200 萬噸以及400 萬噸，冷軋產(chǎn)能相對受限。項目建成后更大比例的熱軋產(chǎn)品將轉(zhuǎn)化為附加值更高的冷軋材，未來冷軋項目將產(chǎn)出我國最寬的（帶鋼寬度 2,150mm）冷軋鋼板，填補國內(nèi)空白，全面覆蓋中高端汽車、家電用鋼和高強領(lǐng)域用材，進而增強企業(yè)在國際、國內(nèi)市場的競爭實力；
靜待行業(yè)需求復蘇：上半年我國經(jīng)濟處于尋底過程，導致房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資持續(xù)在低位徘徊，鋼鐵行業(yè)需求低迷。下半年在持續(xù)寬松的貨幣政策影響下，財政政策將會繼續(xù)發(fā)力，年初批復的逾7 萬億基礎(chǔ)設施項目投資建設熱潮預計將出現(xiàn)在今年9 月份左右，目前基建下游訂單已經(jīng)出現(xiàn)回暖復蘇跡象，并導致近日多地螺紋鋼價格出現(xiàn)連續(xù)暴漲。經(jīng)濟筑底成功之后將帶動鋼鐵行業(yè)需求全面改善，配合存貨周期，下半年鋼鐵行業(yè)基本面有望迎來大級別的反彈；
投資建議：公司通過定向增發(fā)推進冷軋高強鋼改造工程、三冷軋廠熱鍍鋅生產(chǎn)線工程建設將加快實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，增強公司競爭實力，提高中高檔板材市場占有率。配合下半年行業(yè)回暖復蘇，公司板材噸鋼毛利有望持續(xù)改善，公司股價經(jīng)過前期調(diào)整之后，已彰顯出投資價值，預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.08、0.1 以及0.13，給予公司“增持”評級。
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