>> 國信證券-峨眉山A(000888)交通改善推升旺季客流,關注國企改革議題-150810
| 上傳日期： |
2015/8/10 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
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具體來看，受益于去年年底成綿樂高鐵通車以及一季度的門票半價政策，Q1 客流增長41.80%；Q2 在無促銷背景下客流增速約15%，預計部分也有Q1 提前釋放部分需求影響。上半年，公司門票&索道業(yè)務收入同增12.68%（增速放緩與門票半價政策有關）；酒店收入增長15.78%（紅珠山賓館7 號樓改造完成接待能力提升）；峨眉雪芽及旅行社等其它業(yè)務營收下滑9.50%。
15H1，公司毛利率下降1.90pct，主要由于占比較高的門票&索道業(yè)務毛利率降低（同比下降3.99%，預計打折影響）；期間費用率微降0.25pct，主要為銷售費用率下降1.15pct、管理費用率和財務費用率分別增加0.28pc 和0.62pct。
交通改善有望刺激旺季客流，國企改革值得關注
上半年，成綿樂高鐵通車對客流的推動作用已開始顯現(xiàn)，下半年特別是三季度仍有望促進客流較快增長。同時，15 年景區(qū)第二條進山道路有望通車，萬年索道有望在未來改造完成后提升運力33%（同時存有提價可能），我們認為15 年公司業(yè)績仍將保持一定增長（14 年年報預計15 年收入持平，利潤有所下滑）。
且公司通過識途網(wǎng)積極布局智慧景區(qū)建設，也帶來一定看點。并且，國企改革背景下，建議繼續(xù)關注地方國企改革動向（環(huán)保車資產(chǎn)注入、管理層激勵、子公司層面引入戰(zhàn)投等）。此外，公司前期取得柳江古鎮(zhèn)綜合開發(fā)項目未來對接資本市場意愿以及激發(fā)市場化經(jīng)營機制的作用將強化，并新增養(yǎng)老題材。
風險提示
公司成本費用率彈性偏大，募投項目培育周期可能較長，客流增長低于預期。
建議關注旺季客流和下半年國企改革進展，維持公司“增持”評級預計公司15-17 年EPS0.41/0.51/0.59 元，對應動態(tài)PE30/24/21 倍?？紤]到未來幾年交通持續(xù)改善對公司客流增長的帶動作用，加之國企改革背景下，公司未來仍環(huán)保車注入/機制改善等相關預期，維持公司“增持”評級。
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