>> 國信證券-順絡(luò)電子(002138)電感業(yè)務(wù)穩(wěn)增長,新品下半年逐步放量-150810
| 上傳日期： |
2015/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔，劉洵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受上游供應(yīng)商的影響，公司今年上半年主業(yè)增速有所下滑，目前已恢復(fù)，7 月營收創(chuàng)出歷史新高。從下游市場來看，手機依然是第一大應(yīng)用領(lǐng)域，為應(yīng)對智能機增速的下降，公司正加大對歐美重點客戶的突破，目前已通過WIFI 模組曲線進入A 客戶供應(yīng)鏈，未來有望直接成為其一級供應(yīng)商。除了大客戶的突破，公司也在不斷開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域，包括智能電視、無人機、汽車、軍工電子在內(nèi)的增量市場有望接力手機，帶動公司電感業(yè)務(wù)實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。此外，就電感本身而言，產(chǎn)品規(guī)格也在不斷提升中，由0402、0201 到最新的01005（全球僅村田和順絡(luò)能做）。目前， 0201 占比已達40%，本次募投項目達產(chǎn)后，該比例將進一步提升至70%，從而利好整個電感業(yè)務(wù)盈利水平的提升。綜合以上三點，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)電感業(yè)務(wù)未來仍有望維持20%左右的增長。 新品下半年逐步放量。公司下半年會有四款新品逐步放量：電子變壓器、無線充電線圈、NFC 天線以及指紋識別蓋板。其中，指紋識別蓋板采用氧化鋯陶瓷材料，在介電常數(shù)、價格、薄度方面與藍寶石相比均有一定優(yōu)勢。在下游，公司與國內(nèi)知名模組廠合作，上半年已送樣，預(yù)計年內(nèi)將形成收入。公司的電子變壓器產(chǎn)品主要應(yīng)用在網(wǎng)通、LED照明及快速充電領(lǐng)域，下游客戶包括華為、?？导案皇靠档?。公司采用全自動化產(chǎn)線，代替現(xiàn)有手工半自動模式，產(chǎn)出的變壓器具備一致性高，可靠性好等優(yōu)點。目前的4 條產(chǎn)線基本滿產(chǎn)，年底還會擴至11 條產(chǎn)線，月產(chǎn)能預(yù)計將達1100 萬只。NFC 天線由參股公司上海德門生產(chǎn)。德門是高通、聯(lián)發(fā)科平臺NFC方案指定供應(yīng)商，下游與華為、聯(lián)想、酷派等國內(nèi)一線品牌合作，去年已小批量供貨。今年開始，隨著國內(nèi)NFC 移動支付市場的日益成熟，該項業(yè)務(wù)也將逐漸放量。無線充電線圈，公司可提供鐵氧體+銅繞線全配件，充電距離由幾米到十米不等，上游電源管理IC 與IWATT 合作，技術(shù)業(yè)已成熟， 市場逐步啟動，包括智能機、可穿戴產(chǎn)品以及移動電源領(lǐng)域的應(yīng)用都會開始起量。 軍工業(yè)務(wù)步入快速發(fā)展期。軍工電子涉及國家安全，重要性不言而喻。我國軍用高新電子領(lǐng)域，國產(chǎn)化率不到30%，未來存在極大的替代空間。公司旗下子公司貴州迅達，隨著貴陽新建10 萬平米的廠房落成，并將于9月份整體搬遷擴產(chǎn)， 今后有望再造一個順絡(luò)。 核心結(jié)論 我們認(rèn)為，公司主業(yè)穩(wěn)增長，新品有突破，今年凈利潤預(yù)計近3個億，明年接近4個億，目前市值98 億，估值35倍。公司屬于估值有支撐，業(yè)績有保障，同時外延方面，也會積極探索。我們繼續(xù)維持公司"買入"評級。
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