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    中收增長、規(guī)模擴(kuò)張、成本收入比下降是貢獻(xiàn)凈利潤增長的主要因素。
    上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長45.5%，貢獻(xiàn)利潤增長8.4%，成為利潤增長的最主要因素。
    手續(xù)費(fèi)凈收入占主營業(yè)務(wù)凈收入的比重環(huán)比上升5.0%至18.7%。上半年非保本型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增加29.7%，驅(qū)動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品收入的增加，收入同比增速高達(dá)127.5%。此外，銀行卡業(yè)務(wù)收入快速發(fā)展，同比增83.3%。表內(nèi)外非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模壓縮使得咨詢顧問等相關(guān)手續(xù)費(fèi)收入都有所下降。
    規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤增長8.2%。上半年，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長7.6%，其中，貸款同比增長13.6%；由于實(shí)體需求疲弱，表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)仍呈下降趨勢，應(yīng)收款項(xiàng)類投資環(huán)比下降6.9%；公司主要加大了同業(yè)資產(chǎn)在債券上的配置，使得同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比大幅上升38.2%。計(jì)息負(fù)債同比增長6.93%。其中，2 季度存款增長有所改善，環(huán)比增4.3%，同比增2.2%。
    受降息影響，上半年息差同比下降9bps，貢獻(xiàn)利潤負(fù)增長4.3%。據(jù)測算，2 季度單季凈息差2.58%，環(huán)比上升6bps。這是由于存貸比有所上升，以及2 季度銀行間利率下降幅度較大使得單季度計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降23bps，資產(chǎn)端收益率僅下降15bps。此外，投資收益以及公允價(jià)值變動(dòng)損益的下降，貢獻(xiàn)利潤負(fù)增長5.8%。
    不良生成率未見拐點(diǎn)，撥備計(jì)提貢獻(xiàn)利潤負(fù)增長3.1%。據(jù)測算，上半年加回核銷后不良生成率為0.56%，同比上升15bps。導(dǎo)致不良貸款率環(huán)比上升25bps 至1.35%，逾期貸款率較年初上升近一倍至4.71%。不良?jí)毫ο拢? 季度公司加大撥備力度，年化信貸成本環(huán)比上升24bps 至0.85%，撥備覆蓋率環(huán)比下降41.6%至185%，撥貸比維持在2.5%。
    維持盈利預(yù)測和“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)下半年中收增速將有所放緩，加上撥備承壓，公司將進(jìn)一步加大撥備力度，維持15/16 年凈利潤增速4.9%/3.3%的盈利預(yù)測。對(duì)應(yīng)PE 為6.3X/6.4X，PB1.02X/0.90X，估值處于行業(yè)較低水平，有一定吸引力，維持增持評(píng)級(jí)。