>> 招商證券-齊翔騰達(dá)（002408）碳四綜合利用格局初成，成長空間打開-150811
| 上傳日期： |
2015/8/11 |
大?。?/td>
| 1944KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
柴沁虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
隨著烷烴脫氫項目的投產(chǎn)，公司已經(jīng)成功發(fā)展起甲乙酮、丁二烯、順酐、烷基化等覆蓋丁烯、丁烷資源綜合利用的產(chǎn)業(yè)。
公司發(fā)展碳四產(chǎn)業(yè)具有原料優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)。三桶油對碳四資源的綜合利用重視程度與日俱增，公司脫胎齊魯石化，不存在制約兄弟企業(yè)發(fā)展的原料供應(yīng)瓶頸問題。同時，周邊豐富的地?zé)捹Y源也為公司的原料供應(yīng)提供了良好的保障。
現(xiàn)有業(yè)務(wù)大多基本見底。公司的甲乙酮水分等雜質(zhì)含量低，副產(chǎn)氫氣成功商業(yè)化，出口便利；天膠價格雖然仍然低迷，但是見底信號明確；順酐副產(chǎn)蒸汽的利用使得順酐的盈利有保證，長期看，也有一定的拓展性。
齊魯科力質(zhì)地優(yōu)異。科力是一家專注于制氫、耐硫變換、硫磺回收及加氫精制產(chǎn)品的催化劑制造商，在業(yè)內(nèi)有良好的聲譽(yù)?？屏柙霭l(fā)完成團(tuán)隊股權(quán)激勵，訴求和上市公司利益一致。
估值合理，成長確定，首次給與“強(qiáng)烈推薦-A”評級。15 年的盈利增長點(diǎn)在于齊魯科力，16 年的盈利增長點(diǎn)在于煤制氣項目。雖然烷烴脫氫項目盈利一般，但是系碳四綜合利用的源頭。我們預(yù)計公司15~17 年的每股收益（考慮定增順利實(shí)施）分別為0.39 元、0.73 元、0.80 元，目前股價對應(yīng)16 年的PE約為18 倍，估值較低，成長確定，首次給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：公司的強(qiáng)項在于以絕對低的成本生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，新常態(tài)下，需要公司開發(fā)出產(chǎn)業(yè)前景優(yōu)良，適銷對路的新產(chǎn)品，升級產(chǎn)品。這需要公司緊密跟蹤行業(yè)新動向，并及時調(diào)整自身經(jīng)營策略。
|
|
