>> 光大證券-久立特材(002318)深度報告-從優(yōu)秀到卓越-150813
| 上傳日期： |
2015/8/14 |
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| 1630KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李偉峰 |
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我們測算“十二五”油氣輸送、石化、LNG 接收站等各類不銹鋼管道需求量約為336.57 萬噸。油氣輸送領(lǐng)域的投資持續(xù)高景氣為公司產(chǎn)能投放提供需求保障。公司募投項目3 萬噸新增產(chǎn)能釋放、下游需求持續(xù)向好助力未來三年業(yè)績成長，預(yù)測三年凈利CAGR34%。
2、核電、軍工、高溫合金新業(yè)務(wù)助力公司做強：公司是國內(nèi)唯一兩家具有核電蒸發(fā)器管生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)之一，我們預(yù)測2014 年～2020 年國內(nèi)每年新建機組近10 臺，約20 億元的核電蒸發(fā)器管市場有望成為新的利潤增長點。同時公司軍工業(yè)務(wù)以及高溫合金業(yè)務(wù)拓展，有助于提升產(chǎn)業(yè)鏈整體附加值以及高端產(chǎn)品占比，進一步增強公司盈利能力。
3、技術(shù)優(yōu)勢、認證壁壘有望提升公司整體估值：近30 年企業(yè)發(fā)展，公司確立以技術(shù)為本的專業(yè)化戰(zhàn)略，技術(shù)積累的優(yōu)勢結(jié)果是公司高毛利產(chǎn)品占比提升和業(yè)績持續(xù)的高成長。同時公司在油氣、核電、軍工等行業(yè)積累大量的認證。技術(shù)優(yōu)勢、認證體系為公司構(gòu)筑較高的競爭壁壘和安全邊界。
技術(shù)優(yōu)勢和下游認證等核心競爭力有望提升公司整體估值。
4、海外市場拓展與外延擴張是公司從優(yōu)秀到卓越的必經(jīng)之路：IEA 預(yù)測2014年～2035 年全球油氣年均新增投資1 萬億美元，主要來自于OECD、中國以外國家，海外油氣投資保持高增速，公司海外業(yè)務(wù)市場份額提升是未來重點方向。對比海外對標(biāo)公司發(fā)展歷史，外延擴張將是公司從國內(nèi)優(yōu)秀不銹鋼管材龍頭成為為卓越的世界級領(lǐng)軍企業(yè)的必經(jīng)路徑。
盈利預(yù)測及估值：
預(yù)測2015 年～2017 年每股收益1.02 元、1.24 元、1.36 元，三年凈利復(fù)合增速34%，考慮核電、軍工、高溫合金業(yè)務(wù)發(fā)展、外延并購預(yù)期，給予2015 年70 倍估值，目標(biāo)價71.4 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：訂單持續(xù)下滑，軍工、高溫合金業(yè)務(wù)拓展、外延并購低于預(yù)期。
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