>> 招商證券-鼎龍股份（300054）主業(yè)靚麗，期待外延 快印O2O落地-150816
| 上傳日期： |
2015/8/17 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬太 |
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2015中期業(yè)績增長16.39%，略低于預(yù)期。公司2015年上半年營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.95億元、7283萬元，分別同比增長14.21%、16.39%，基本EPS為0.165元。Q2營業(yè)收入、業(yè)績分別同比下滑2.4%、1.4%，低于我們的預(yù)期。
產(chǎn)品銷售分化。（1）彩色碳粉營業(yè)收入增長45.15%。公司已在國內(nèi)外建立起廣泛的彩色碳粉經(jīng)銷渠道，擁有天威、名圖、科力萊、納斯達等國內(nèi)一線硒鼓企業(yè)客戶。本期公司向非惠普系列打印粉、高速快印粉等領(lǐng)域有所傾斜，二者實現(xiàn)營業(yè)收入2237萬元，同比增長327%。受制于產(chǎn)能及市場因素，本期碳粉銷售增速低于預(yù)期。（2）硒鼓銷售收入增長24.74%。子公司珠海名圖強化國外市場開發(fā)，本期銷售量同比增長29%，符合預(yù)期。（3）次氯酸鈣貿(mào)易收入下滑27.55%，和公司戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)。（4）電荷調(diào)節(jié)劑、顯色劑等收入下滑。上半年人民幣匯率依然堅挺，公司相應(yīng)產(chǎn)品出口受到不利影響。目前人民幣已大幅貶值，預(yù)期公司電荷調(diào)劑劑、硒鼓出口業(yè)務(wù)將加快恢復(fù)或增長。
盈利能力提升，期間費用增速較快。本期公司綜合毛利率為34.4%，同比增加3.1個百分點，主要受益于高毛利率產(chǎn)品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛利率業(yè)務(wù)-貿(mào)易收入下滑，占比下降所致。此外，公司本期期間費用增長38.3%，費用率提高2.3個百分點，主要因為公司加強了研發(fā)投入以及強化了產(chǎn)品市場開發(fā)，費用支出較高所致，這一定程度上拖累了業(yè)績表現(xiàn)。
內(nèi)外發(fā)力+啟動新模式，助力新成長。（1）彩色碳粉二期年底前投產(chǎn)，提供業(yè)務(wù)增量。（2）CMP拋光墊項目預(yù)計2016年中期投產(chǎn)，人才、技術(shù)和市場具備，產(chǎn)品銷售有保障。（3）外延方面，公司將繼續(xù)深化打印耗材產(chǎn)業(yè)鏈延伸，后續(xù)產(chǎn)業(yè)整合值得期待。（4）快印O2O：通過自建和產(chǎn)業(yè)整合，拓展快印市場，邁入新藍海，創(chuàng)造新的增長點。
維持“強烈推薦-A”。依托大平臺，打造起打印耗材一體化產(chǎn)業(yè)鏈，競爭優(yōu)勢突出；切入拋光材料領(lǐng)域，拓展發(fā)展空間；切入快印O2O領(lǐng)域，邁向新藍海。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.39元、0.52元、0.65元，目前股價動態(tài)估值53倍。
風(fēng)險提示：市場開拓風(fēng)險；項目進度延遲風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
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